22 мая, 2022
Безотзывные ценные бумаги

Безотзывные ценные бумаги

Ценные бумаги, которые не могут быть выкуплены их эмитентами до наступления срока погашения, за исключением случаев выплаты штрафов держателям ценных бумаг.

Что такое безотзывные ценные бумаги?

Безотзывные ценные бумаги, также называемые невыкупаемыми, относятся к типу ценных бумаг, которые не могут быть востребованы (выкуплены) их эмитентом (эмитентами) до наступления срока погашения, если только владельцам ценных бумаг не будут выплачены штрафные санкции. Двумя распространенными примерами являются не подлежащие отзыву облигации и не подлежащие отзыву привилегированные акции.

Большинство казначейских и муниципальных облигаций являются невостребованными. Эмитенты не подлежащих отзыву ценных бумаг несут больше рисков и продаются по более высоким ценам, чем эмитенты подлежащих отзыву ценных бумаг.

Резюме

  • Безотзывными называются ценные бумаги, которые не могут быть востребованы (погашены) их эмитентами, если только владельцам ценных бумаг не будут выплачены штрафы.
  • Отзывные ценные бумаги могут быть выкуплены эмитентами при обстоятельствах или в дни, указанные в положении об отзыве.
  • Безотзывные ценные бумаги защищают инвесторов от риска реинвестирования, но ограничивают гибкость эмитентов в реструктуризации финансирования. Поэтому инвесторы в обращающиеся ценные бумаги получают от эмитентов премию за обращение.

Безотзывные и отзывные

Эмитент невостребованной ценной бумаги не может выкупить ее, если не уплачен штраф. И наоборот, ценная бумага с правом отзыва может быть выкуплена эмитентом при определенных обстоятельствах или в дни, указанные в положении об отзыве.

Положение об обратном выкупе устанавливается при выпуске обращающейся корпоративной облигации или привилегированной акции. В нем оговариваются триггерные события для опциона «колл», например, когда цена актива или процентная ставка достигает определенного значения, или на определенную дату.

Ценная бумага с правом отзыва дает эмитенту большую гибкость в реструктуризации своих долгов, но при этом увеличивает риск реинвестирования для инвесторов при погашении ценной бумаги. Поэтому обращающиеся ценные бумаги обычно выпускаются по более низким ценам, чем не обращающиеся ценные бумаги с той же природой, чтобы компенсировать затраты инвесторов.

Безотзывные облигации

Казначейские ценные бумаги и муниципальные облигации, как правило, являются невосполнимыми. Если облигация является полностью безотзывной, эмитент не может погасить эту облигацию в течение всего срока до погашения. Эмитент обязан выплачивать проценты, указанные в договоре, независимо от изменения ставки на текущем рынке. Таким образом, эмитент несет процентный риск.

Когда рыночная ставка падает, эмитент должен продолжать выплачивать более высокий первоначальный процент в соответствии с контрактом, что приводит к повышению стоимости финансирования. Однако держатели облигаций без права отзыва могут извлечь выгоду из этой гарантированной процентной ставки и получить защиту от риска реинвестирования.

Корпоративные облигации часто бывают обращающимися. Эмитенты облигаций с правом отзыва имеют возможность выбирать, погашать облигацию до наступления срока ее погашения или нет. По сравнению с эмитентами облигаций без права отзыва, эмитенты облигаций с правом отзыва несут гораздо меньший процентный риск.

Когда рыночная ставка падает до определенного уровня, эмитент может погасить облигацию, выплатив основную сумму и проценты до этой даты, а затем выпустить другую облигацию по более низкой текущей рыночной процентной ставке. Таким образом, держатели облигаций подвергаются риску реинвестирования, поскольку им необходимо реинвестировать средства по более низкой доходности кредитования.

Чтобы компенсировать держателям облигаций этот риск, облигация с правом отзыва обычно выплачивает более высокую процентную ставку, чем облигация без права отзыва, что означает, что цена облигации с правом отзыва обычно ниже. Стоимость облигации с правом отзыва равна стоимости прямой облигации (не подлежащей ни отзыву, ни продаже) за вычетом стоимости опциона на покупку.

Многие облигации включают как срок обращения, так и срок без обращения. В течение определенного периода времени после выпуска они являются невостребованными, а после этого становятся востребованными. Невызываемый период времени известен как период защиты от вызова, в течение которого держатели облигаций получают гарантированные процентные выплаты независимо от изменения текущей рыночной ставки.

Взаимосвязь между доходностью и стоимостью облигации с правом выкупа можно изобразить в виде выпуклой кривой. Цена облигации падает при увеличении доходности и растет при ее снижении. Изменение цены более чувствительно к снижению, чем к увеличению доходности.

Облигации с правом выкупа показывают ту же картину, что и облигации без права выкупа, когда доходность увеличивается, потому что эмитенты с меньшей вероятностью будут выкупать облигации, когда рыночная ставка растет. Однако когда рыночная ставка снижается, вероятность выкупа повышается, что делает его более рискованным для держателей облигаций.

Таким образом, когда процентная ставка снижается, рост цены облигации с правом выкупа гораздо меньше, чем у облигации без права выкупа.

Не подлежащие отзыву привилегированные акции

Безотзывные привилегированные акции похожи на безотзывные облигации тем, что эмитент не может выкупить привилегированные акции по установленной цене. Безотзывные привилегированные акции лучше защищают инвесторов от риска реинвестирования, чем акции с правом выкупа.

Эмитенты привилегированных акций с правом отзыва могут выкупить акции, когда у них появляется возможность повторно выпустить акции по более низкой ставке дивиденда. Чтобы выкупить акции, эмитенту обычно необходимо заплатить инвесторам цену выше номинальной стоимости в качестве компенсации за риск реинвестирования. Часть стоимости, которую эмитент выплачивает сверх номинальной цены, является премией «колл».

Привилегированные акции с правом отзыва обычно имеют период защиты от отзыва, который заранее определен в положении об отзыве. Эмитенту разрешается выкупать акции только по истечении периода защиты от выкупа.

Дополнительные ресурсы:

Портал Finansistem поможет каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Для того чтобы помочь вам стать финансовым аналитиком мирового класса и продвинуться по карьерной лестнице в полной мере, эти дополнительные ресурсы будут очень полезны:

Добавить комментарий