22 мая, 2022
Современная теория портфеля

Современная портфельная теория

Теория инвестиций, которая позволяет инвесторам собрать портфель активов, максимизирующий ожидаемую прибыль при заданном уровне риска.

Что такое современная портфельная теория?

Современная теория портфеля (Modern Portfolio Theory, MPT) относится к теории инвестиций, которая позволяет инвесторам собрать портфель активов, максимизирующий ожидаемую доходность при заданном уровне риска. Теория предполагает, что инвесторы не склонны к риску. При заданном уровне ожидаемой доходности инвесторы всегда предпочтут менее рискованный портфель.

Следовательно, согласно Современной портфельной теории, инвестор должен получить компенсацию за более высокий уровень риска за счет более высокой ожидаемой доходности. В современной портфельной теории используется основная идея диверсификации — владение портфелем активов разных классов менее рискованно, чем владение портфелем аналогичных активов.

Диверсификация

Диверсификация — это стратегия распределения портфеля, направленная на минимизацию идиосинкратического риска за счет владения активами, которые не являются идеально положительно коррелированными. Корреляция — это просто связь между двумя переменными, которая измеряется с помощью коэффициента корреляции, который находится в диапазоне -1≤ρ≤1.

  • Коэффициент корреляции, равный -1, демонстрирует идеальную отрицательную корреляцию между двумя активами. Это означает, что положительное движение в одном из них связано с отрицательным движением в другом.
  • Коэффициент корреляции, равный 1, демонстрирует идеальную положительную корреляцию. Оба актива движутся в одном направлении в ответ на движение рынка.

Совершенная положительная корреляция между активами в портфеле увеличивает стандартное отклонение/риск портфеля. Диверсификация снижает идиосинкратический риск за счет наличия в портфеле активов, которые не являются идеально положительно коррелированными.

Например, предположим, что портфель состоит из активов A и B. Коэффициент корреляции для A и B составляет -0,9. На рисунке показана сильная отрицательная корреляция — потеря в A, скорее всего, будет компенсирована прибылью в B. Это преимущество владения диверсифицированным портфелем.

Устраняет ли диверсификация риск?

  • Идиосинкратический риск, связанный с портфелем, ниже или пренебрежимо мал, если он диверсифицирован. Это связано с тем, что любой убыток по одному активу, скорее всего, будет компенсирован прибылью по другому активу (который отрицательно коррелирован).
  • Систематический риск относится к риску, который является общим для всего рынка, в отличие от идиосинкратического риска, который является специфическим для каждого актива. Диверсификация не может снизить систематический риск, поскольку все активы несут этот риск.

Портфели могут быть диверсифицированы множеством способов. Активы могут быть из разных отраслей, разных классов активов, разных рынков (т.е. стран) и разного уровня риска. Ключом к диверсифицированному портфелю является наличие активов, которые не являются идеально положительно коррелированными.

Граница портфеля

Согласно современной теории портфеля, граница портфеля, также известная как эффективная граница, представляет собой набор портфелей, максимизирующих ожидаемую доходность для каждого уровня стандартного отклонения (риска). Типичная граница портфеля показана ниже:

Ожидаемая доходность

Ожидаемая доходность портфеля — это ожидаемое значение распределения вероятностей возможных доходов, которые он может обеспечить инвесторам.

Предположим, инвестор держит портфель, в котором $4 000 вложены в актив Z и $1 000 в актив Y. Ожидаемая доходность Z составляет 10%, а ожидаемая доходность Y — 3%. Ожидаемая доходность портфеля составляет:

Ожидаемая доходность = [($4,000/$5,000) * 10%] + [($1,000/$5,000) * 3%] = [0.8 * 10%] + [0.2 * 3%] = 8.6%.

Стандартное отклонение

Стандартное отклонение измеряет уровень риска или волатильности актива. Оно используется для определения того, насколько широко разбросаны движения актива во времени (в стоимостном выражении). Активы с более широким диапазоном движения несут более высокий риск.

Стандартное отклонение портфеля зависит от:

  • Стандартное отклонение каждого актива в портфеле.
  • Весовые коэффициенты каждого актива.
  • Корреляция между каждым активом.

Безрисковая ставка

Безрисковая ставка — это ставка дохода, которую инвестор ожидает получить от актива с нулевым риском. Все активы несут определенный риск, поэтому безрисковыми считаются активы, которые обычно имеют низкий риск дефолта и фиксированную доходность. Примером безрискового актива является 3-месячный государственный казначейский вексель.

Эффективная граница

Верхняя часть кривой (точка А и далее) является «эффективной границей» — это комбинация рискованных активов, которая максимизирует ожидаемую доходность для данного уровня стандартного отклонения. Таким образом, любой портфель на этой части кривой предлагает наилучший возможный ожидаемый доход для данного уровня риска.

  • Точка «А» на эффективной границе — это портфель с минимальной дисперсией — комбинация рискованных активов, которая минимизирует стандартное отклонение/риск.
  • Точка «B» — это оптимальный рыночный портфель, который состоит как минимум из одного безрискового актива. Она изображается линией, касательной к эффективной границе, которая также называется линией распределения капитала (CAL).

Линия распределения капитала (CAL)

Линия распределения капитала (CAL) — это линия, отображающая соотношение риска и прибыли активов, несущих идиосинкратический риск. Наклон CAL называется коэффициентом Шарпа, который представляет собой увеличение ожидаемой доходности на дополнительную единицу стандартного отклонения (отношение вознаграждения к риску).

На графике выше, в точке «B», отношение вознаграждения к риску (наклон CAL) самое высокое, и именно эта комбинация создает оптимальный портфель в соответствии с современной портфельной теорией.

Согласно современной портфельной теории, рациональные инвесторы, не желающие рисковать, должны держать портфели, которые находятся на эффективной границе (поскольку они обеспечивают максимально возможный ожидаемый доход для данного уровня стандартного отклонения). Оптимальный портфель (также называемый «рыночным портфелем») — это комбинация активов в точке «B», которая сочетает в себе один безрисковый актив и один рискованный актив.

Основные выводы

Современная портфельная теория фокусируется на взаимосвязи между активами в портфеле в дополнение к индивидуальному риску, который несет каждый актив. Она использует тот факт, что отрицательно коррелированный актив компенсирует потери, понесенные другим активом. Например, цены на сырую нефть и цены на акции авиакомпаний имеют отрицательную корреляцию.

Портфель с 50-процентным весом сырой нефти и 50-процентным весом акций авиакомпании защищен от идиосинкратического риска, который несет каждый из отдельных активов. Когда цены на нефть падают, цены на акции авиакомпании, скорее всего, вырастут, компенсируя потери, понесенные акциями авиакомпании.

Дополнительные ресурсы:

Спасибо, что прочитали статью Finansistem о современной портфельной теории. Статьи Finansistem помогут каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны дополнительные ресурсы, приведенные ниже:

Добавить комментарий