22 мая, 2022
Структура хозяина-кормильца

Структура мастер-фидер

Инвестиционная структура, используемая хедж-фондами, которая позволяет нескольким инвесторам вкладывать средства в наземные и оффшорные «фидерные» фонды, которые, в свою очередь, вкладывают средства в более крупный «главный» фонд.

Что такое структура «мастер-фидер»?

Структура «мастер-фидер» — это инвестиционная структура, используемая хедж-фондами, в рамках которой множество инвесторов вкладывают средства в наземные и офшорные «фидерные» фонды, которые, в свою очередь, вкладывают средства в более крупный «мастер-фонд». Как правило, главный и фидерные фонды управляются одним и тем же назначенным инвестиционным менеджером, а инвестиции осуществляются в соответствии с партнерским соглашением.

Структура мастер-фидера позволяет инвестиционным менеджерам управлять более крупным объединенным портфелем (т.е. мастер-фондом) и предоставляет инвесторам такие преимущества, как налоговая выгода, проценты, прибыль и дивиденды — которые генерируются мастер-фондом. Обычно структуры мастер-фидера включают один оншорный фидерный фонд, один оффшорный фидерный фонд и один мастер-фонд.

Как работает структура мастер-фидер

На схеме ниже показано, как функционирует типичная структура мастер-фидера:

  • Налогооблагаемые инвесторы из США инвестируют в оффшорные компании с ограниченной ответственностью (LLC), которые функционируют как фидерные фонды. Аналогичным образом, необлагаемые налогом инвесторы из США и иностранные инвесторы инвестируют в оффшорные фидерные фонды.
  • Фидерные фонды — это компании, в которые активно инвестируются средства — средства от инвесторов поступают в фидерные компании, которые, в свою очередь, инвестируют все или часть средств инвесторов в главный фонд.
  • Главный фонд объединяет капитал обоих типов фидерных фондов и инвестирует в различные виды ценных бумаг в зависимости от рыночных условий и договоренностей с инвесторами. Прибыль и убытки, полученные от деятельности мастер-фонда, распределяются между фидерными фондами в соответствии с инвестированной суммой. Затем фидерные фонды распределяют эти прибыли и убытки между отдельными инвесторами.
  • Инвестиционный менеджер отвечает за распределение средств по ценным бумагам и управление общим портфелем главного фонда. Обычно управляющему выплачивается процентное вознаграждение за его консультационные и управленческие услуги.

Преимущества структур «мастер-фидер»

1. Снижение торговых издержек

Объединяя большое количество средств различных инвесторов, инвестиционные менеджеры снижают торговые комиссии, связанные с управлением несколькими портфелями. Другими словами, торговые сборы обычно составляют процент от стоимости сделки. Осуществляя одну сделку, которая затрагивает несколько портфелей, инвестиционные менеджеры могут избежать многократной оплаты торговых сборов.

2. Экономия от масштаба

Создание мастер-фонда создает эффект масштаба, который может дать различные преимущества, снижая операционные и транзакционные издержки. Например, вместо проведения анализа рисков и безопасности для разных портфелей в разных фидерных фондах, в мастер-фонде требуется только один набор анализов, который затрагивает всех инвесторов.

3. Разнообразие инвесторов

Гибкость структур мастер-фидера позволяет безналоговым и иностранным инвесторам вкладывать средства в мастер-фонд, создавая более крупный общий пул средств. В то же время, оншорные и оффшорные фидерные фонды обеспечивают сохранение налоговых процессов для налогооблагаемых американских инвесторов.

Недостатки структур мастер-фидер

1. Сложный налоговый учет

Фидерные фонды регистрируются как отдельные юридические лица и, следовательно, должны вести собственный бухгалтерский учет, а также бухгалтерские процессы в дополнение к основному фонду. Это делает процесс учета очень сложным и утомительным, поскольку прибыль и убытки, полученные основным фондом, также должны распределяться поровну.

2. Стратегические конфликты

Мастер-фонд объединяет инвестиции многочисленных индивидуальных инвесторов из нескольких фидерных фондов. У каждого инвестора может быть своя инвестиционная цель и каждый фидерный фонд может быть ориентирован на разных инвесторов (например, один фонд может быть ориентирован на инвесторов, избегающих риска, а другой — на инвесторов, стремящихся к риску).

Поэтому каждое решение, принимаемое инвестиционным менеджером, приводит к различным последствиям для разных инвесторов. Это может привести к стратегическим конфликтам в процессе управления инвестициями.

3. Ценные бумаги, ограниченные региональными ограничениями

Учитывая, что инвестиции иностранных инвесторов также включены в мастер-фонд, региональные ограничения, не позволяющие иностранным инвесторам покупать определенные виды ценных бумаг (например, иностранные государственные облигации или акции), также ограничивают возможности мастер-фонда. Это ограничивает виды ценных бумаг, в которые можно инвестировать.

Резюме

Мастер-фидерные структуры — это инвестиционные структуры, в которых отечественные и иностранные инвесторы решают инвестировать в мастер-фонд, объединяющий их активы. Обычно первым шагом для инвесторов является инвестирование в фидерные фонды, которые, в свою очередь, вливают капитал в мастер-фонд, управляемый инвестиционным менеджером.

Более крупный, объединенный пул активов позволяет инвесторам воспользоваться преимуществами эффекта масштаба, снизить торговые издержки и получить налоговые льготы. Однако, учитывая разнообразие участвующих инвесторов, риск стратегических конфликтов и бухгалтерских сложностей остается высоким.

Дополнительные ресурсы:

Портал Finansistem поможет каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Для того чтобы помочь вам стать финансовым аналитиком мирового класса и продвинуться по карьерной лестнице в полной мере, эти дополнительные ресурсы будут очень полезны:

Добавить комментарий