CAPM

Корпоративные финансовые менеджеры играют важную роль в определении стоимости акционерного капитала компании. Инвестор, рассматривающий возможность вложения средств в компанию, может быть заинтересован в информации, которую корпоративные финансовые менеджеры представляют о доходности инвестиций различных компаний. Инвесторы используют модель ценообразования капитальных активов (CAPM) для определения ожидаемой прибыли на любой капитал, вложенный в компанию. В этой статье мы объясним, что такое CAPM, ее предположения, преимущества и применение в финансовой сфере.

Что такое CAPM?

CAPM показывает взаимосвязь между ожидаемыми рисками и ожидаемой прибылью по акциям. Она в первую очередь связана с ценообразованием рискованных ценных бумаг и является виртуальным представлением методов, с помощью которых финансовые рынки ценных бумаг определяют перспективные доходы на инвестированный капитал. Модель преобразует ожидаемые риски в будущие доходы. Основная цель этой модели — изучить, обеспечивают ли компании реальную стоимость акций при сопоставлении риска и временной стоимости с перспективной доходностью.

В чем преимущества использования CAPM?

Ниже перечислены преимущества использования CAPM:

Она проста в использовании: CAPM легко рассчитать и эта простота делает ее широко используемой моделью для расчета ожидаемой доходности.
Инвесторы имеют диверсифицированные портфели: Преимуществом для инвесторов является наличие диверсифицированных портфелей. Это позволяет им устранить специфические риски.
Учитывает системный риск: Другие модели расчета ожидаемой доходности, например модель дисконтирования дивидендов (DDM), не учитывают системный риск. Системный риск является непредвиденным, поэтому мы не можем его исключить.
Она превосходит WACC: При оценке инвестиций с учетом других системных рисков CAPM превосходит WACC. WACC предполагает, что системный риск аналогичен инвестиционному риску.
Точные результаты: Эта модель дает точные результаты, даже если инвестиции осуществляются в условиях большого количества рисков. Результаты могут быть более надежными, чем у других моделей.
Компании широко используют ее: CAPM является предпочтительной моделью для компаний, оценивающих инвестиции. Основная причина такого предпочтения заключается в том, что она проста и понятна.
Инвесторы могут принимать премию за риск: CAPM предоставляет инвесторам возможность брать премию за риск, чтобы использовать ее в следующем процессе принятия решений. Премия за риск — это излишек, который получают инвесторы по сравнению с безрисковой ставкой доходности.
Надежность: По сравнению с другими моделями расчета ожидаемой доходности, CAPM более надежна. Она превосходит такие модели, как DDM и модель роста дивидендов (DGM), которые также применяются в этих случаях.

Какие допущения связаны с CAPM?

Ниже приведены допущения, связанные с CAPM:

Инвесторы не любят рисковать

Модель предполагает, что инвесторы могут принять риск или отказаться от него. Поэтому CAPM требует от инвесторов диверсифицированного взгляда на портфель рисков. Инвестор может рассмотреть возможность разделения инвестиций между различными активами, которые влекут за собой различные риски и реакцию на обстоятельства.

Инвесторы имеют право максимизировать полезность конечного богатства

CAPM может позволить инвестору иметь индивидуальные предпочтения. Инвестор может предпочесть максимизировать полезность своего богатства при минимизации доходности. В этом случае увеличение богатства в меньшей степени способствует удовлетворению потребностей человека; целью является конечное богатство.

У инвесторов есть свобода выбора в зависимости от риска и доходности

Инвесторы могут выбирать, сравнивая риски и ожидаемую доходность акций, в которые они вкладывают деньги. Модель предлагает инвесторам исключить несистематические диверсифицируемые риски, оставив для предпочтения только системные риски. Для измерения рисков и источников вознаграждения инвесторы могут использовать либо бету, либо дисперсию.

Предоставляет портфель для сравнения схожих ожиданий и доходности

CAPM позволяет сформировать портфель до того, как инвестор вложит средства в тот или иной актив. Иногда ожидания инвесторов могут отличаться, что может привести к расхождению в перспективах и прогнозах прибыли. Цены на активы могут отличаться у разных инвесторов в силу их предпочтений.

Сходство с временным горизонтом

У многих инвесторов могут быть одинаковые временные рамки. Инвесторы могут покупать отдельные активы из своих портфелей и перепродавать их в определенное время в неопределенном будущем. Инвесторы могут свободно формировать портфели, нацеленные на достижение стандартной терминальной ставки. Они могут сформировать один типичный горизонт, который поможет им создать однопериодную модель.

Инвесторы имеют свободный доступ к информации

Согласно этой модели, инвесторы могут получить доступ ко всей информации, прежде чем принять решение о том, куда вкладывать деньги. Когда инвесторы получают доступ к важной информации, они могут счесть рынок эффективным. Доступ к информации позволяет им принимать обоснованные инвестиционные решения.

Без налогов и транзакционных издержек

Это происходит благодаря безрисковым активам или портфелю коротко проданных ценных бумаг. Они освобождают инвесторов от дополнительных налогов и транзакционных издержек. CAPM признает это как прямую линию рынка капитала.

Расчет ожидаемой доходности с помощью CAPM

Чтобы рассчитать ожидаемую доходность в рамках CAPM, используйте приведенную ниже формулу:

E(R i ) = R f + β i (E(R m — R f ))

Где:

E(R i ) = ожидаемая доходность;

R f = безрисковая ставка доходности;

E(R m ) = ожидаемая доходность;

β i = чувствительность актива к доходности;

(E(R m — R f ) = премия за рыночный риск, ожидаемая доходность на рынке минус безрисковая ставка.

Ниже приводится подробное описание каждой из вышеперечисленных переменных:

Безрисковая ставка

Это теоретическая норма доходности инвестиций с нулевым риском, представляющая собой процент, который инвестор может ожидать от инвестиций в течение определенного периода. Эта ставка показывает стоимость, полученную за счет продолжительности использования денег для инвестиций. Инвесторы получают компенсацию в зависимости от принятого риска и временной стоимости, вложенной в акции.

Бета-версия инвестиций

Это точная мера вклада риска в рынок. Если риск акции выше, чем у рынка, то, скорее всего и бета будет больше. Меньшая Бета снижает риск портфеля, а большая Бета увеличивает риск портфеля.

Различие между безрисковыми и рыночными портфелями приводит к появлению премии за рыночный риск. Она может быть эквивалентна градиенту линейного графика рынка ценных бумаг. В основном это представление CAPM с помощью графиков.

Примеры применения формулы для нахождения решений

Ниже приведены примеры применения CAPM:

Пример 1

Инвестор рассматривает акцию стоимостью 100 долларов за акцию, которая приносит ежегодные дивиденды в размере 3%. Бета-фактор акции составляет 1,3, что делает ее более рискованной, чем рыночный портфель. Оценка безрисковой ставки составляет 3 %, и есть ожидание повышения стоимости на 8 % в год. Рассчитайте ожидаемую доходность:

ER i ER i = 3% + 1,3 x (8%-3%)

= 9.5%

Таким образом, будущая доходность CAPM может дисконтировать дивиденды и рост капитала акции на временном горизонте. Стоимость акций разумна, если денежный поток может уравновесить 100 долларов.

Пример 2

Вы — потенциальный инвестор в NYSE и в ходе своего исследования вы нашли следующую информацию об акциях:

Текущая доходность на 10-летнем временном горизонте составляет 2,5%.
Среднегодовая доходность составляет 7,5%.
Бета-фактор акций составляет 1,25.

Рассчитайте ожидаемую доходность по формуле CAPM.

Ожидаемая доходность = Безрисковая + (Бета х Премия за рыночную доходность)

= 2.5% + (1.25 x 7.5%)

= 11.9%

Приведенные выше решения дают зеленый свет инвестиционным процедурам. Инвестор может свободно вкладывать деньги в компанию, поскольку ее доходность многообещающая и ожидается, что показатели будут расти.

В чем заключается применение формулы CAPM?

Потенциальный инвестор оценивает необходимость увеличения акций в портфеле, исходя из ожидаемой доходности. Предположим, финансовый консультант рекомендует включить в портфель дополнительную акцию стоимостью 1 199 долларов. Он обосновывает свое предложение с помощью формулы CAPM, которая показывает, что ставка дисконтирования составляет 13%. Используя формулу CAPM, инвестиционные менеджеры могут сравнивать информацию с данными компаний-аналогов, принявших аналогичное решение. Менеджер также может сравнить прошлые показатели с показателями компаний-аналогов. CAPM применяет большинство принципов современного портфеля, чтобы определить, насколько обоснована стоимость ценной бумаги.

Информация, полученная с помощью CAPM, позволяет оценить портфель или отдельную акцию по сравнению с остальным рынком. Это может помочь заинтересованной компании, если она использует полученную информацию для улучшения своей деятельности. Если портфель приводит к низкому доходу или доходности, это может свидетельствовать о необходимости внесения корректировок. Источником информации остаются предположения, связанные с поведением инвесторов, рисками и распределением доходности. Концепции, связанные с эффективными границами, могут помочь инвесторам принять мудрое решение о том, где и как быть инвестором на фондовом рынке для достижения лучших результатов.