Индексный опцион ⋆ FINAN$I$TEM
Индексный опцион

Индексный опцион

Финансовый производный контракт, стоимость которого определяется базовым индексом фондового рынка.

Что такое индексный опцион?

Индексный опцион — это производный финансовый контракт, стоимость которого определяется базовым индексом фондового рынка. Он дает держателю право (но не обязательство) купить или продать базовый индекс по определенной цене исполнения. Индексные опционы состоят из опционов «колл» и «пут», которые предоставляют держателю право на покупку и продажу соответственно.

Индексные опционы — это производные контракты, представляющие индекс, который представляет собой совокупность отдельных составляющих акций. Базовым индексом может быть широкий индекс, например, индекс S&P 500, или отраслевой индекс, например, банковский индекс TSX Composite.

Они позволяют трейдерам опционов делать ставки на направление или волатильность всего фондового рынка или сегмента рынка, представленного базовым индексом, без необходимости торговать опционами на отдельные акции. Индексы фондового рынка, наиболее популярные для индексных опционов, включают следующие:

По данным Ассоциации фьючерсной индустрии (FIA), в период с января по июнь 2020 года наибольший объем торгов индексными опционными контрактами пришелся на опционы на индекс Bank Nifty — 1,78 миллиарда, что на 30% больше, чем за тот же период предыдущего года. На втором месте — опционы на индекс CNX Nifty — 941 миллион, а на третьем — опционы на индекс KOSPI 200 — 341 миллион. Опционы на индекс S&P 500 (SPX) были четвертым активным индексом с объемом 179 миллионов.

Как работают индексные опционы

В индексных опционах нет фактических акций, которыми торгуют, поскольку базовый индекс является тем, на что ссылаются. В качестве базового актива в индексных опционах часто используются фьючерсные контракты на индекс. Физическая поставка базового индекса невозможна, поэтому расчеты производятся посредством денежных платежей. Индексные опционы, как правило, являются опционами европейского типа, расчеты по которым производятся только на дату истечения срока действия. Досрочное исполнение не предусмотрено. Индексный опцион колл позволяет купить индекс, а опцион пут дает право на продажу индексного опциона.

Деривативы индексных опционов — это инструменты с низким уровнем риска, используемые для получения преимуществ от направленных колебаний определенного индекса. Индексный опцион колл позволяет получить неограниченный потенциал прибыли, в то время как убытки ограничены премией, уплаченной за опцион колл. Потенциал прибыли индексных опционов пут ограничен уровнем индекса за вычетом уплаченной премии пут, а убытки ограничены премией пут.

Индексные опционы обычно поставляются с мультипликатором, определяющим общую цену контракта. В большинстве индексов и бирж он обычно равен 100. Одним из наиболее привлекательных преимуществ индексных опционов является возможность понести ограниченные убытки и при этом получить доступ к корзине акций по меньшей цене.

В большинстве случаев в интересах инвестора защитить свой портфель от падения за пределы заранее установленной минимальной цены, зафиксировав все накопленные прибыли. Этого можно достичь путем покупки опционного контракта на каждую из акций, входящих в индекс, чтобы зафиксировать конкретную цену продажи каждой акции. Такая стратегия подходит для небольшого портфеля и защищает его в случае обвала рынка. Однако если портфель большой и диверсифицированный, то страховать каждую позицию таким образом нерентабельно.

Таким образом, для крупных, диверсифицированных портфелей индексные опционы используются для хеджирования общей позиции портфеля. Это делается путем определения правильного индекса, который следует использовать в качестве прокси для портфеля. После определения индекса следующим шагом является определение количества индексных опционов для использования в качестве хеджирования портфеля.

Практический пример

Инвестор покупает опцион колл на индекс Nasdaq 100 со следующими характеристиками:

  • Спот-цена индекса: 13 300;
  • Премия опциона колл на индекс: $100;
  • Контрактный мультипликатор: 100;
  • Стоимость контракта: $10 000 ($100 x 100);
  • Цена страйк: 13 700;
  • Точка безубыточности: 13 800 (13 700 + $100);
  • Индекс Nasdaq 100 на момент истечения срока действия: 14,000.

Инвестор исполнит опцион «колл», когда цена превысит цену исполнения плюс премия, что делает его выгодным для исполнения. Прибыль определяется путем вычитания стоимости контракта из валовой выручки (разница между ценой индекса на момент истечения срока действия опциона и ценой исполнения).

Поступления в случае исполнения колла: $30 000, т.е. (14 000 — 13 700) x 100.

Прибыль инвестора: $20 000, т.е. ($30 000 — $10 000).

Характеристики индексных опционов

Исполнение в европейском стиле

Индексные опционы исполняются в европейском стиле, когда расчеты производятся по наступлении срока погашения или истечения опционного контракта на индекс. Это отличается от расчетов по американскому стилю, где опцион исполняется в любое время до даты истечения срока опциона. Однако очень немногие индексные опционы исполняются американским способом, в частности, OEX.

Экспирация

Большинство индексных опционов являются серийными, т.е. срок их действия наступает в марте, июне, сентябре и декабре. Однако есть заметные исключения, например, опционы KOSPI, срок погашения которых наступает ежемесячно в течение первых трех месяцев подряд, а затем серийно.

Наличный расчет

Большинство индексных опционов, исполняемых в европейском стиле, рассчитываются наличными, поскольку физическая поставка невозможна. Расчет наличными производится на следующий рабочий день после даты исполнения. Однако определение расчетной цены отличается от индекса к индексу или от биржи к бирже, поэтому необходимо ссылаться на спецификации контрактов.

Расчетная цена опционов на индекс KOSPI определяется средневзвешенным значением акций компонентов индекса за последние 30 минут торгов в последний торговый день. Расчетная цена опционов на индекс Nikkei 225 определяется средневзвешенной ценой открытия акций, входящих в индекс, утром после заключительного торгового дня. Расчетная цена FTSE основана на расчетной цене биржевой поставки (EDSP), сообщаемой LIFFE в последний день торгов.

Оценка стоимости индексных опционов

Оценка индексного опциона аналогична оценке других опционов, таких как опционы на акции с европейским исполнением. Исходные данные для оценки включают:

  • Спот-цена базового индекса;
  • Цена исполнения;
  • Безрисковая ставка;
  • Дни до истечения срока действия опциона;
  • Волатильность цены акции;
  • Дивиденды.

Приведенные выше факторы вводятся в модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза для расчета премии за колл или пут. Самой большой проблемой в ценообразовании индексных опционов является оценка дивидендов. Для точной оценки дивидендного компонента необходимо знать все дивиденды отдельных акций и взвесить их пропорционально весу каждой акции в индексе.

Такие функции могут выполнять исследовательские подразделения крупных инвестиционных банков, хедж-фондов и фирм по управлению активами. Сторонние источники информации, такие как Bloomberg, Refinitiv и S&P Global, также способны предоставить данные о дивидендной доходности для каждого индекса. Еще один метод, используемый трейдерами, — это фьючерсный контракт на срок до месяца и также полное оставление дивиденда для определения теоретического форварда опциона.

Оценка опционов — это, по сути, определение цены премии за колл или пут. Премия также может быть рассчитана с помощью репликативного портфеля с использованием коэффициентов хеджирования и биномиальных деревьев, а также ценообразования Ванна-Волга.

Формула ценообразования опционов Блэка-Шоулза выражается следующим образом:

c = S0 N(d1) – Ke-rTN(d2)
p = Ke-rT N(-d2) – S0 N(-d1)

Где:

  • d1 = ln(S0/K)+ (r+σ2/2)T / σ√T;
  • d2 = ln(S0/K)+ (r+σ2/2)T / σ√T = d1- σ√T.

Где:

  • c = Премия/цена опциона колл;
  • p = Премия/цена опциона пут;
  • S0 = цена спот;
  • K = цена исполнения;
  • N(d1) = распределение вероятности спота или дельты опциона;
  • N(d2) = распределение вероятности движения цены вперед;
  • T = время до истечения срока действия опциона;
  • r = безрисковая ставка доходности;
  • σ = расчетная волатильность.

Стратегии индексных опционов

Существует множество стратегий, используемых с индексными опционами. Ниже перечислены лишь некоторые из них:

  • Покупка опциона колл и пут на индекс, когда ставка делается на то, что базовый индекс будет расти или падать, соответственно, получая прибыль от этого движения.
  • Покупка бычьего колл-спрэда на индекс предполагает покупку опциона колл по низкой цене исполнения и продажу опциона колл по более высокой цене. Проданные опционы продаются далеко за пределами денег, что заставляет трейдеров тратить меньше на премию за опцион. Стратегия ограничивает прибыль в случае роста индекса и защищает капитал благодаря проданному опциону.
  • Медвежий пут-спред — длинный пут с более высокой ценой исполнения и короткий пут с более низкой ценой исполнения. Оба пута должны использовать один и тот же базовый индекс и одну и ту же дату истечения. По мере снижения индекса затраты компенсируются и получается прибыль.
  • Покупка индексных опционов пут для хеджирования портфелей в качестве страховой стратегии. Портфель получает прибыль при снижении индекса, но потенциал прибыли при повышении сохраняется.
  • Продажа покрытых опционов колл на индекс — покупка базового индекса и продажа опционов колл на тот же индекс. Инвесторы выигрывают от роста индекса, теряя при этом уплаченную премию и могут продать индекс по цене исполнения, если он поднимается выше цены исполнения.

Важность и преимущества индексных опционов

  • Индексные опционы используются хеджерами и спекулянтами для получения риска на весь рынок или сектор промышленности посредством одной сделки.
  • Потери держателя опциона ограничиваются уплаченной за него премией, но потенциал роста неограничен.
  • Бычьи трейдеры могут покупать опционы колл на индекс, если они ставят на то, что индекс будет расти, а также покупать опционы пут на индекс, если они ставят на то, что индекс будет падать.
  • Индексные опционы предлагают преимущества диверсификации.
  • Индексные опционы менее волатильны, чем отдельные акции, входящие в индекс; следовательно, существует больше предсказуемости и нет диких колебаний вверх и вниз.
  • Индексные опционы очень ликвидны из-за их популярности среди трейдеров и инвесторов. Спред между ценой и ценой спроса обычно тонкий из-за высокого спроса.
  • Индексные опционы «колл» предоставляют инвестору кредитное плечо, поскольку уплачиваемая премия намного ниже стоимости контракта и потенциально можно получить огромную прибыль, если индекс немного сдвинется в предпочтительную для инвестора позицию.
  • Риск предопределен, поскольку он ограничен потерей уплаченной премии.

Дополнительные ресурсы:

Портал Finansistem поможет любому человеку стать финансовым аналитиком мирового класса. Для дальнейшего развития вашей карьеры вам будут полезны дополнительные ресурсы, представленные ниже:

Добавить комментарий