High-Water Mark ⋆ FINAN$I$TEM
High-Water Mark

High-Water Mark

Наивысший уровень стоимости, которого достиг инвестиционный счет или портфель.

Что такое High-Water Mark?

High-water mark — это наивысший уровень стоимости, достигнутый инвестиционным счетом или портфелем. Она часто используется в качестве порогового значения для определения того, может ли управляющий фондом получить вознаграждение за эффективность. Инвесторы выигрывают от наличия отметки high-water mark, поскольку избегают выплаты премий за низкие показатели или за одни и те же показатели дважды.

Резюме

  • High-water mark — это наивысший уровень стоимости, которого достиг инвестиционный счет или портфель.
  • Положение об отметке high-water mark помогает инвесторам избежать выплаты вознаграждения за эффективность за одну и ту же часть доходности дважды после предыдущего убытка.
  • Как и «High-Water Mark», «пороговая ставка» позволяет избежать выплаты премии за неудовлетворительный уровень доходности.

Понимание High-Water Mark

Инвесторы обычно платят управляющему фондом фиксированную плату за управление и плату за результаты деятельности. Вознаграждение за управление рассчитывается как фиксированная ставка от суммы активов под управлением (AUM), а вознаграждение за результаты деятельности рассчитывается как процент от прироста AUM за определенный период. Контракты на управление фондами включают пункты, в которых подробно описываются такие вознаграждения с целью защиты интересов инвесторов.

High-Water Mark — это минимальный уровень, которого должен достичь управляющий фондом, чтобы получить премию за эффективность. Оговорка о High-Water Mark защищает инвесторов, позволяя избежать выплаты вознаграждения за эффективность за ту же часть прибыли, когда инвестиционный фонд или счет восстанавливается после предыдущего убытка.

Как показано на диаграмме выше, инвестиционный портфель достиг первой отметки high-water mark в первый год, но в течение второго года его стоимость упала. Поскольку AUM находится ниже отметки high-water mark, инвесторы не получают вознаграждение за эффективность во второй год. В третий год портфель восстановил свой потенциал роста и достиг AUM, превышающего показатель первого года.

Таким образом, был достигнут новый «высокий уровень» рынка, и управляющий портфелем получает премию за производительность за часть AUM, превышающую предыдущий «высокий уровень».

Практические примеры

Предположим, что инвестиционный фонд взимает комиссию за управление в размере 2% и комиссию за результаты деятельности в размере 20% в год, что является типичными ставками в отрасли. Инвестор вложил в фонд 100 000 долларов США, которые принесли доход в размере 10% в первый год, -3% во второй год и 20% в третий год.

В первом сценарии отсутствует оговорка о высоких отметках для вознаграждения за эффективность. В первый год комиссия за управление составляет $2,000 (2% * $100,000), а комиссия за результаты деятельности также составляет $2,000 [($100,000 * 10% * 20%)]. AUM на конец первого года составляет $106 000 ($110 000 — $4 000), что дает инвестору чистую прибыль в размере 6%.

За второй год, поскольку фонд понес убытки, плата за эффективность не взимается, но плата за управление в размере 2120 долларов (2% * 106 000 долларов) все равно взимается, что дает конечную стоимость фонда в размере 100 700 долларов [106 000 долларов * (1-3%) — 2120 долларов].

На третий год стоимость фонда достигает $120 840 [$100 700 * (1+20%)] до уплаты комиссии за управление. После уплаты комиссии за управление в размере $2 417 и комиссии за результаты деятельности в размере $4 028 [($120 840 — $100 700) * 20%] чистая прибыль инвестора за этот год составляет 13,6% [($120 840 — $100 700 — $2 417 — $4 028) / $100 700].

Во втором сценарии предположим, что отметка high-water mark ограничивает комиссию за эффективность. Это положение не влияет на вознаграждение за управление, и вознаграждение за результаты деятельности за первые два года остается таким же, как и в первом сценарии.

В конце первого года фонд достигает отметки high-water market в $110 000 ($10 000 * 10%), что ограничивает вознаграждение за результаты деятельности за третий год доходностью выше этого уровня, которая составляет $10 840 ($120 840 — $110 000). За третий год вознаграждение за эффективность составляет $2 168 ($10 840 * 20%), а чистый доход инвестора равен 15,4% [($120 840 — $2 417 — $2 168 — $100 700) / $100 700].

Сравнивая эти два сценария, отметка high-watermark предотвращает повторную оплату инвестором в 3-м году доходности в размере $9 300, которая была достигнута и начислена в 1-м году, но частично потеряна во 2-м году. Инвестор, защищенный отметкой «высокой воды», сможет заплатить меньшую сумму вознаграждения за эффективность и получить более высокий чистый доход.

High-Water Mark против предельной ставки

Предельная ставка означает минимальный уровень доходности, которого должен достичь менеджер фонда, чтобы получить премию за эффективность.

Например, если инвестиционный фонд вырос с $1,000,000 до $1,040,000 при доходности 4% за год и ставке стимулирования 20%, инвесторам необходимо заплатить вознаграждение за эффективность в размере $8,000 ($40,000 * 20%). Если применяется пороговая ставка в 5%, инвесторам не нужно платить вознаграждение за эффективность, поскольку доходность не превышает пороговую ставку.

Как и в случае с «High-Water Mark», инвесторам также не нужно платить вознаграждение за результаты деятельности, если доходность ниже ожидаемой. Основное отличие заключается в том, что в соответствии с положением об отметке high-water mark на размер вознаграждения за результаты деятельности в текущий срок могут повлиять предыдущие результаты деятельности фонда. В то же время, в соответствии с «пороговой ставкой», премия за текущую эффективность не зависит от исторической доходности фонда.

Дополнительные ресурсы:

Finansistem поможет каждому стать финансовым аналитиком мирового класса-+. Для того чтобы помочь вам стать финансовым аналитиком мирового класса и продвинуться по карьерной лестнице в полной мере, эти дополнительные ресурсы будут очень полезны:

Добавить комментарий