27 ноября, 2021
Гарри Марковиц

Гарри Марковиц

Американский экономист и создатель влиятельной современной портфельной теории (MPT).

Кто такой Гарри Марковиц?

Гарри Марковиц — американский экономист, создатель влиятельной Современной теории портфеля (Modern Portfolio Theory, MPT), широко используемой и сегодня.

Резюме

  • Гарри Марковиц — американский экономист и создатель современной портфельной теории (Modern Portfolio Theory, MPT). Марковиц опубликовал свою статью о MPT в 1952 году.
  • Современная портфельная теория (MPT) — это теория распределения активов, которая использует такие понятия, как корреляция, риск и доходность для нахождения оптимального веса портфеля. Теория предполагает, что инвесторы не склонны к риску, и делает вывод, что диверсификация может снизить риск портфеля.
  • Марковиц получил премию Джона фон Неймана по теории в 1989 году и Нобелевскую премию памяти в области экономических наук в 1990 году.

Биография Гарри Марковитца

Гарри Марковиц родился в Чикаго, штат Иллинойс, 24 августа 1927 года. Получив степень бакалавра философии в Чикагском университете, Марковиц вернулся в университет, чтобы получить степень магистра экономики, обучаясь у таких влиятельных экономистов, как Милтон Фридман.

Во время написания диссертации о применении математики для анализа фондового рынка Марковиц проявил большой интерес к «Теории инвестиционной стоимости» Джона Берра Уильямса. Уильямс подчеркивал, что инвесторы должны учитывать ожидаемую стоимость активов в портфеле, но Марковиц понял, что в этом аргументе не учитывается риск.

Марковиц определил риск как дисперсию — измерение волатильности от среднего значения. Более того, он определил, что инвесторы могут выиграть от диверсификации своего портфеля из-за идиосинкразического риска. Идиосинкратический риск — это риск, присущий конкретным активам. Включая в портфель различные активы, диверсификация устраняет такой риск, если активы демонстрируют низкую ковариацию (корреляцию движения между активами).

Используя риск и доходность в качестве основных соображений инвесторов, Марковиц стал основоположником современной портфельной теории (MPT), опубликованной в 1952 году в журнале Journal of Finance. Он продолжил свою работу с коллегой Джорджем Данцигом, где усовершенствовал свои исследования по оптимальному распределению портфеля. Его работа по построению графика современной портфельной теории (MPT) впоследствии была названа эффективной границей. В дальнейшем он получил степень доктора экономических наук и опубликовал свои новые результаты по распределению портфеля.

Его работа принесла ему премию Джона фон Неймана по теории в 1989 году и Нобелевскую премию памяти в области экономических наук в 1990 году. Почти через десять лет после первоначальной публикации Марковица о MPT была представлена знаменитая модель ценообразования капитальных активов (CAPM), основанная на теории Марковица о риске и диверсификации.

В настоящее время Гарри Марковиц преподает в Калифорнийском университете Сан-Диего и занимается консалтингом в компании Harry Markowitz Company.

Современная теория портфеля (MPT)

Современная теория портфеля (также известная как анализ средней дисперсии) — это теория распределения портфеля, основанная на двух факторах — риске и доходности. Теория утверждает, что риск портфеля может быть снижен за счет диверсификации. Диверсификация работает путем хранения множества различных активов с низкой или отрицательной ковариацией. Низкая/отрицательная ковариация снижает волатильность (риск) портфеля за счет устранения идиосинкратического риска, присущего отдельным ценным бумагам. MPT придерживается агрегированного взгляда, согласно которому каждый актив менее важен, чем его влияние на портфель в целом.

Теория предполагает, что инвесторы не склонны к риску, то есть между двумя портфелями с одинаковым риском инвесторы предпочитают тот, который имеет более высокую доходность. Поскольку индивидуальные инвесторы по-разному относятся к риску, Марковиц разработал эффективную границу, где каждая точка на кривой представляет собой оптимальный вес активов в портфеле, который дает наибольшую ожидаемую доходность при данном уровне риска. На графике изображена ожидаемая доходность как функция риска.

Портфели, расположенные справа, имеют больший вес рискованных активов, таких как акции и прямые инвестиции. Портфели, расположенные слева, в большей степени состоят из менее рискованных активов, таких как облигации. Восходящая форма эффективной границы демонстрирует концепцию, согласно которой более высокий риск сопровождается более высокой доходностью.

Любые портфели на эффективной границе лучше, чем те, которые находятся под ней. На приведенном выше рисунке портфель B объективно лучше, чем портфель A, поскольку его ожидаемая доходность выше, чем у портфеля A при одинаковом риске. Такие портфели на эффективной границе называются эффективным множеством Марковица.

Наилучшее распределение портфелей на эффективной границе зависит от уровня толерантности инвестора к риску. И портфель B, и портфель C имеют самую высокую доходность при заданном риске. Поэтому мы не можем сказать, что один из них лучше другого; инвесторам с более высокой толерантностью к риску больше понравится C, а более консервативным инвесторам — B.

Дополнительные ресурсы:

Finansistem является официальным поставщиком сертификационной программы Capital Markets & Securities Analyst (CMSA)®, разработанной для превращения любого человека в финансового аналитика мирового класса.

Для того чтобы помочь вам стать финансовым аналитиком мирового класса и продвинуться по карьерной лестнице в полной мере, эти дополнительные ресурсы будут очень полезны:

Добавить комментарий