21 января, 2022
Форвардная кривая

Форвардная кривая

Графическое представление взаимосвязи между ценой форвардных контрактов и временем до их погашения

Что такое кривая форварда?

Форвардная кривая или кривая фьючерса — это графическое представление зависимости между ценой форвардных контрактов и временем до погашения контрактов. По вертикальной оси откладывается цена форвардного контракта, а по горизонтальной оси — время до погашения этого форвардного контракта.

Форвардная кривая статична по своей природе и представляет собой взаимосвязь между ценой форвардного контракта и временем до погашения этого форвардного контракта в определенный момент времени. Когда спот-кривая имеет восходящий наклон, форвардная кривая будет выше ее, а номинальная кривая — ниже. Изображение ниже иллюстрирует это.

Что такое форвардные контракты?

Форвардный контракт — это обязательство продать или купить товары по определенной цене на будущую дату. Форвардный контракт состоит из двух основных компонентов:

  • Срок, т.е. насколько далеко в будущем состоится сделка.
  • Цена, т.е. по какой цене будет совершена сделка.

Стандартизированные форвардные контракты заключаются на заранее определенные суммы и определяют только срок. Например, стандартный форвардный контракт на 1 унцию золота с датой поставки 31 января 2019 года гарантирует своему держателю 1 унцию золота 31 января 2019 года. Аналогично, контракт {October 31, 2019, 1oz-silver} гарантирует своему владельцу 1 унцию серебра 31 октября 2019 года.

Нормальная форвардная кривая

Нормальная форвардная кривая — это графическое представление положительной зависимости между ценой форвардного контракта и временем до погашения этого форвардного контракта. Нормальная форвардная кривая — это положительно наклоненная кривая в пространстве «время-цена». Нормальный форвардный контракт ассоциируется с положительной чистой стоимостью переноса.

Рассмотрим форвардную кривую, показанную выше. Предположим, что это форвардная кривая стандартного форвардного контракта на серебро. Таким образом, цена 1 января 2019 года контракта {1 января 2019 года, 1 унция серебра} составляет $60. Это спотовая цена серебра на рынке.

Аналогично, цена на 1 января 2019 года контракта {1 апреля 2019 года, 1 унция серебра} составляет $70. Если рынок форвардных контрактов эффективен (т.е. нет возможности для арбитража), то 3-месячная чистая стоимость переноса 1 унции серебра между 1 января 2019 года и 1 апреля 2019 года составляет $10 (т.е. хранение 1 унции серебра в период с 1 января 2019 года по 1 апреля 2019 года обойдется инвестору в $10).

Инвертированная форвардная кривая

Перевернутая форвардная кривая — это графическое представление отрицательной зависимости между ценой форвардного контракта и временем до погашения этого форвардного контракта. Перевернутая форвардная кривая — это кривая с отрицательным наклоном в пространстве «время-цена». Перевернутая форвардная кривая ассоциируется с отрицательными чистыми затратами на перенос.

Рассмотрим форвардную кривую, показанную выше. Предположим, что это форвардная кривая стандартного форвардного контракта на серебро. Таким образом, цена 1 января 2019 года контракта {1 января 2019 года, 1 унция серебра} составляет $60. Это спотовая цена серебра на рынке.

Аналогично, цена на 1 января 2019 года контракта {1 апреля 2019 года, 1 унция серебра} составляет $50. Если рынок форвардных контрактов эффективен (т.е. нет возможности для арбитража), то 3-месячная чистая стоимость переноса 1 унции серебра между 1 января 2019 года и 1 апреля 2019 года составляет -$10 (т.е. хранение 1 унции серебра в период с 1 января 2019 года по 1 апреля 2019 года обойдется инвестору в -$10).

Что такое теория контанго?

Теория контанго гласит, что рынок устанавливает премию по форвардным контрактам выше ожидаемой спот-цены этого товара на дату поставки. Если цена контракта {1 унция серебра на 31 декабря 2019 года} составляет $100, то ожидаемая спотовая цена 1 унции серебра 31 декабря 2019 года меньше $100. Считается, что рынок находится в состоянии контанго, если цена форвардного/фьючерсного контракта со временем снижается до цены спот по мере приближения к дате поставки.

Рассмотрим график, показанный ниже. Спотовая цена 1 унции серебра на 1 января 2019 года составляет $100. Цена контракта {1 апреля 2019 года, 1 унция серебра} на 1 января 2019 года составляет 112 долларов. С течением времени и все ближе и ближе к 1 апреля 2019 года цена контракта {April 1, 2019, 1oz-silver} сближается (уменьшается) с фактической ценой ($101) 1 унции серебра 1 апреля 2019 года.

Что такое теория обратного хода?

Теория обратного хода утверждает, что рынок устанавливает отрицательную премию по форвардным контрактам по сравнению с ожидаемой спот-ценой этого товара на дату поставки. Если цена контракта {1 унция серебра на 31 декабря 2019 года} составляет $100, то ожидаемая спотовая цена 1 унции серебра на 31 декабря 2019 года составляет более $100. Считается, что рынок находится в состоянии бэквордации, если цена форвардного/фьючерсного контракта со временем увеличивается до цены спот по мере приближения к дате поставки.

Рассмотрим график, показанный ниже: Спотовая цена 1 унции серебра на 1 января 2019 года составляет $100. Цена контракта {1 апреля 2019 года, 1 унция серебра} на 1 января 2019 года составляет $95. С течением времени и все ближе и ближе к 1 апреля 2019 года цена контракта {April 1, 2019, 1oz-silver} сближается (увеличивается) с фактической ценой ($101) 1 унции серебра на 1 апреля 2019 года.

Дополнительные ресурсы:

Finansistem является официальным поставщиком глобальной программы сертификации Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™, призванной помочь каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Для дальнейшего продвижения по карьерной лестнице вам будут полезны дополнительные ресурсы, представленные ниже:

Добавить комментарий