Автор: 15 июня 2022 года Федеральный комитет по открытым рынкам США (FOMC) сделал то, чего не делал с 1994 года — повысил ставку по федеральным фондам на 0,75%. Что это означает?
Что означает повышение ставки ФРС?
Повышение ставки ФРС означает, что члены FOMC с правом голоса проголосовали за повышение целевой ставки ключевой политики США, целевой ставки по федеральным фондам США, известной как ставка по федеральным фондам.
Повышение ставки по федеральным фондам является одним из ключевых рычагов денежно-кредитной политики, который Центральный банк имеет в своем арсенале для замедления инфляции путем удорожания заимствований. Это, в свою очередь, может затормозить перегрев экономики.
Как правило, повышение ставок означает, что экономика приближается к пику экономического цикла.
Ключевые моменты:
- Повышение ставки ФРС — это повышение основной политической ставки центрального банка США, называемой целевой ставкой по федеральным фондам США.
- Повышение ставки связано с пиком экономического цикла и призвано замедлить инфляцию, чтобы затормозить перегрев экономики.
- Повышение ставок снижает инфляцию за счет удорожания кредитов, сокращения денежной массы, укрепления доллара и управления рыночными ожиданиями.
- Хотя повышение ставок может оказаться болезненным для заемщиков и некоторых рисковых активов, оно может быть полезным для других финансовых активов.
Что такое ставка ФРС?
Целевая ставка по федеральным фондам, сокращенно называемая ставкой по федеральным фондам, является основной политической ставкой Соединенных Штатов Америки.
Это ставка, которую ФРС устанавливает в качестве ставки однодневного кредитования между депозитарными учреждениями-членами на необеспеченной основе для обеспечения выполнения ими резервных требований. Подобное кредитование и заимствование между банками и другими финансовыми учреждениями является обычным явлением, поскольку остатки на конец дня колеблются.
Решение о том, оставить ли ставку Fed Funds без изменений, повысить или понизить ставку и на какую величину, принимается FOMC, который собирается 8 раз в год — хотя мы также видели экстренные внеплановые заседания, последнее из которых состоялось в марте 2020 года во время начала пандемии COVID.
Этот комитет возглавляет председатель ФРС; в его состав входят 12 членов с правом голоса:
- 7 членов Совета управляющих Федеральной резервной системы, включая Председателя и заместителя Председателя;
- Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка;
- 4 из остальных 11 президентов резервных банков.
Как повышение ставок снижает инфляцию?
Инфляция — это экономическое понятие, означающее повышение уровня цен на товары в течение определенного периода. Мы видим, что инфляция возникает, когда слишком много денег гонится за слишком малым количеством товаров или услуг. Небольшая инфляция в экономике в долгосрочной перспективе является здоровой вещью. Фактически, FOMC имеет целевой показатель инфляции в 2% в год в дополнение к своему мандату по поддержанию высокой занятости.
Однако если инфляция не контролируется, это означает, что цены могут выйти из-под контроля и, возможно, создать пузыри, как мы видели в ценах на жилье в США перед кризисом Subprime, или даже гиперинфляцию, которая может привести к экономическому краху страны. Слишком сильная инфляция также может осложнить жизнь потребителей, поскольку рост уровня цен означает, что на ту же сумму денег можно купить меньше.
Как же FOMC повышает ставки, чтобы снизить инфляцию?
1. Повышает стоимость заимствований
Во-первых, поскольку ставка, по которой банки и другие финансовые учреждения должны предоставлять кредиты или займы, увеличивается, ставки, которые эти банки будут платить или взимать со своих индивидуальных и корпоративных клиентов, также увеличатся. Компании и семьи могут отложить расходы, если стоимость их займов возрастет. Ставки по ипотеке также вырастут, что сделает покупку жилья более дорогостоящей.
2. Сокращение денежной массы
Помня о том, что инфляция вызвана тем, что слишком много денег покупают слишком мало товаров или услуг, повышение ставки ФРС также заставляет некоторых инвесторов, а именно тех, кто ищет процентный доход, оставлять свои деньги в банке, чтобы получить более высокую процентную ставку. Это приводит к сокращению денежной массы, что также способствует ослаблению инфляционного давления.
3. Укрепление национальной валюты
Еще один способ, с помощью которого повышение ставок снижает инфляцию в экономике, — это укрепление национальной валюты. Повышение ставки Fed Funds означает прибыль, которую зарубежный инвестор может получить, переведя свою иностранную валюту в более высокодоходные активы, номинированные в долларах США, такие как государственные долговые обязательства США.
Для этого инвесторы должны обменять свою иностранную валюту на доллары США, что приведет к укреплению доллара США. Это, в свою очередь, делает экспорт американских товаров более дорогим и менее привлекательным для их торговых партнеров, замедляя тем самым рост заказов американских заводов.
4. Ожидания
В целом, повышение ставок не является «одним и тем же». Центральные банки стремятся поддерживать стабильность, поэтому повышение ставок происходит медленно и систематически, поскольку риск ошибиться при повышении ставок очень велик. Поэтому, как только центральный банк начинает повышать ставки, они, как правило, сохраняются в течение некоторого времени.
После 2011 года FOMC публикует «точечную диаграмму» после своего заседания, которая дает прогноз относительно ожидаемого направления движения ставок — будут ли они ниже или выше. Ожидания важны, потому что они не только успокаивают экономику, что ФРС сделает все необходимое, чтобы снизить инфляцию, но и оказывают более важное влияние на ожидания людей на финансовых рынках.
Что означает повышение ставок для финансовых продуктов?
Давайте разобьем этот раздел на две части. Первая предназначена для частного лица, а во второй речь пойдет о ценных бумагах рынка капитала.
1. Физические лица
С точки зрения кредитования, мы уже упоминали, что повышение ставок повлияет на ставки кредитования. Для физического лица это означает, что автокредиты и долги по кредитным картам станут дороже, особенно если ФРС продолжит повышать ставки. Крупные расходы могут быть отложены, если планируется финансировать покупку.
По мере роста ставок банки и поставщики ипотечных кредитов будут повышать ставки по ипотечным кредитам. Это может быть обоюдоострым мечом, поскольку это может помочь охладить горячий рынок жилья, так как более высокие затраты по займам могут отпугнуть спекулянтов. С другой стороны, предложение жилья и без того ограниченное на многих рынках, может стать еще более ограниченным, поскольку строители будут откладывать реализацию проектов.
Для сберегателей повышение ставки может оказаться положительным фактором. Банки и другие финансовые учреждения, вероятно, предложат более высокие ставки по депозитам. Для тех, кто инвестирует в рынки капитала и другие финансовые активы, повышение ставки ФРС означает, что некоторые инструменты также будут приносить более высокую прибыль. Давайте рассмотрим их далее.
2. Ценные бумаги рынков капитала
Повышение ставки ФРС означает, что доллар США должен укрепляться, так как при прочих равных условиях доходность американских инструментов с фиксированным доходом должна расти, поскольку рынок переоценивает последствия повышения ставки и последующих повышений.
Мы ожидаем, что кривая доходности будет выравниваться после того, как в начале этого года в ожидании повышения ставок наблюдалась медвежья крутизна. Медвежье поглощение означает, что процентные ставки по облигациям с коротким сроком погашения повышаются по сравнению с облигациями с более длительным сроком погашения. Это означает, что цены на облигации, особенно с более коротким сроком погашения, будут падать, поскольку существует обратная зависимость между ценой и доходностью облигаций с фиксированным доходом.
Проще говоря, инвесторы скорее купят новую облигацию с более высоким купоном, отражающим рост процентных ставок, чем старую облигацию с более низким купоном. Следовательно, старые облигации с более низким купоном должны продаваться дешевле, чтобы заинтересовать инвестора.
Существует класс ценных бумаг с фиксированным доходом под названием TIPS (Treasure Inflation Protected Securities), которые корректируются с учетом влияния инфляции. Поскольку ФРС явно настроена на снижение инфляции, ожидается, что эти TIPS также упадут в цене.
Что касается сырьевых товаров, то если ФРС удастся замедлить инфляцию, цены на такие товары, как нефть, редкоземельные металлы и сельское хозяйство, также должны упасть, не только из-за замедления спроса конечных потребителей, но и из-за снижения затрат на производство этих товаров.
Наконец, если говорить об акциях, то повышение ставки ФРС, как правило, сигнализирует о пике экономического цикла, поскольку рост стоимости заимствований снижает рост и расширение бизнеса. Поэтому, несмотря на заверения ФРС в том, что она успокоит рынки и обеспечит мягкую посадку для экономики, акции должны отставать в росте.
Этот спад может быть более сильным для некоторых секторов, таких как акции роста, энергетические компании и компании, связанные с недвижимостью. Кроме того, повышение ставок приводит инвесторов на рынки с фиксированным доходом, что может означать продажу акций в облигации.
С другой стороны, есть сектора, которые, как правило, лучше работают в условиях роста ставок. Рост ставок обычно означает повышение нормы прибыли для банков и других финансовых учреждений, что приводит к улучшению результатов. Защитные сектора, такие как основные потребительские товары, коммунальные услуги и здравоохранение, как правило, менее цикличны, поскольку потребители всегда будут нуждаться в таких вещах, как продукты питания, коммунальные услуги и лекарства.
Хотя криптовалюты являются новым классом активов, они не должны быть застрахованы от повышения ставок ФРС. Для тех, кто утверждает, что цифровые активы обеспечивают хеджирование от растущей инфляции, намерение ФРС снизить инфляцию не является положительным фактором. Для тех инвесторов, которые использовали заемные средства для левериджа своих инвестиций в криптоактивы, рост ставок означает снижение доходности. Более того, поскольку склонность рынка к риску падает, инвесторы стараются избегать инвестиций с высокой волатильностью.
Что если ФРС не будет повышать ставки?
Вы можете задаться вопросом, почему FOMC вообще решил повысить ставки? Причина — гиперинфляция. Если слишком много денег гоняется за слишком малым количеством товаров или услуг в течение слишком долгого времени, экономика дестабилизируется, поскольку покупательная способность денежной единицы падает изо дня в день, что затрудняет ценообразование даже таких простых товаров первой необходимости, как буханка хлеба. Например, в Венгрии после Второй мировой войны цены удваивались каждые 15,3 часа.
Еще одна ситуация, в которой ФРС не хочет оказаться, — стагфляция. Этот термин используется для описания медленного экономического роста и занятости (стагнация) в сочетании с растущим уровнем цен (инфляция). Стагфляция, по общему мнению, гораздо хуже рецессии, поскольку традиционный инструмент денежно-кредитной политики — снижение ставок для стимулирования экономического роста — фактически вызовет рост инфляции.
Дополнительные ресурсы:
Чтобы продолжать учиться и развивать свои знания в области финансового анализа, мы настоятельно рекомендуем дополнительные ресурсы, представленные ниже:
