21 января, 2022
Падший ангел

Падший ангел

Облигация, рейтинг которой был понижен с инвестиционного уровня до статуса «нежелательной»

Что такое падший ангел?

«Падший ангел» — это облигация, которая имела инвестиционный рейтинг, но затем была понижена до статуса нежелательной в связи с ухудшением финансового положения эмитента. Рейтинг облигации понижается одной или несколькими из трех крупнейших рейтинговых служб — Fitch, Moody’s и Standard & Poor’s (S&P). Понижение рейтинга облигации может произойти, когда эмитент облигации испытывает снижение доходов или другие финансовые проблемы. Вероятность понижения рейтинга облигаций возрастает, если уровень долга предприятия растет, а доходы постоянно снижаются.

Хотя понижение рейтинга может рассматриваться как негативный фактор, «падшие ангелы» привлекательны для контрастных инвесторов, которые хотят извлечь выгоду из способности компании к восстановлению. Они считаются облигациями более высокого качества, чем обычные высокодоходные облигации, поскольку имеют потенциал возврата к инвестиционному уровню. Эмитенты «падшего ангела» обычно являются более крупными, зрелыми компаниями с известными торговыми марками. Таким образом, у них обычно есть ресурсы, которые помогут им вернуться к инвестиционному уровню.

Характеристика падшего ангела

Падшие ангелы в среднем отличаются более высокой волатильностью цен. Перед ожидаемым понижением рейтинга они обычно массово распродаются рынком. После понижения рейтинга цены часто растут, поскольку многие инвесторы спешат купить эти облигации в спекулятивных целях. Инвесторы надеются получить высокую прибыль, как только компания выйдет из тяжелого финансового положения.

Падшие ангелы имеют в среднем более высокое кредитное качество по сравнению с другими нежелательными облигациями и индексами нежелательных облигаций первоначального выпуска. Около 75% облигаций в категории «падший ангел» имеют рейтинг BB и, следовательно, обладают более низким кредитным риском. Средний 12-месячный уровень дефолта по «падшим ангелам» составляет 3,51%. Это выгодно отличается от 4,51% высокодоходных облигаций первичного выпуска и 4,22% высокодоходных облигаций в целом.

Ангел восстанавливается после падения

Следующие обстоятельства чаще всего приводят к успешному выздоровлению падших ангелов:

1. Изменения в сегментах бизнеса

Компания может получить понижение своего кредитного рейтинга из-за неудовлетворительных показателей отдельных сегментов ее бизнеса. Например, в случае с Nokia сегмент бизнеса телекоммуникационного оборудования приносил более высокие доходы, чем сегмент портативных устройств. С появлением более совершенных мобильных устройств у конкурентов, таких как Apple и Microsoft, Nokia не смогла получать достаточный доход от своего бизнеса по производству портативных устройств. После продажи сегмента портативных устройств компании Microsoft, Nokia смогла сосредоточиться на совершенствовании сегмента телекоммуникационного оборудования для получения большего дохода.

2. Сокращение расходов

Наиболее распространенной стратегией восстановления для компании, испытывающей трудности, является реализация мер по сокращению расходов. Сокращение расходов может включать в себя ограничение расходов на ресурсы, увольнение персонала или сокращение льгот. Компания может ограничить расходы на ресурсы путем успешных переговоров с поставщиками о снижении затрат. Она также может отказаться от услуг некоторых сотрудников, чьи услуги менее важны для производственного процесса. Автоматизация некоторых производственных процессов может помочь сократить число сотрудников, занятых в этих отделах. Фирма также может сократить выплаты, такие как пенсионные обязательства или обязательства по медицинскому обслуживанию, пока не произойдет полное восстановление.

3. Изменения в размещении капитала

Компания может внести изменения в распределение капитала путем сокращения капитала, направляемого в малоэффективные сегменты, и увеличения капитала, направляемого в хорошо работающие сегменты. Эта стратегия направлена на снижение отчислений капитала в менее прибыльные области и более эффективное использование капитала. American International Group (AIG) применила эту стратегию, чтобы остаться на плаву после финансового кризиса 2008 года. Компания улучшила распределение капитала в наиболее продуктивные сегменты бизнеса, чтобы увеличить свою доходную базу. Она также продала некоторые из своих активов, чтобы привлечь дополнительный капитал. Полученные средства AIG использовала для возврата полученных от правительства денег на спасение.

Падшие ангелы против облигаций восходящих звезд

Падшие ангелы — это облигации, которые ранее относились к инвестиционному классу, но затем были понижены до статуса нежелательных облигаций из-за снижения кредитного рейтинга эмитента. С другой стороны, восходящие звезды — это облигации, которые ранее считались спекулятивным классом, но со временем увеличили свои доходы. Они приближаются к уровню облигаций инвестиционного класса и считаются имеющими пониженный риск дефолта. Большинство облигаций «восходящей звезды» выпускаются относительно новыми предприятиями, не имеющими истории погашения долгов, которую рейтинговые агентства могли бы использовать для их оценки.

Инвесторы могут получить выгоду от вложений в облигации «падшего ангела», приобретая их непосредственно перед или после понижения рейтинга, когда цены на такие облигации, скорее всего, будут самыми низкими. Восстановление «падшего ангела», как правило, приводит к росту цен, поскольку спрос на облигацию увеличивается. При инвестировании в облигации с восходящей звездой инвесторы должны определить облигацию в нужный момент рыночного цикла, когда цены относительно низкие. Если у облигации повышается кредитный рейтинг, это признак того, что эмитент с большей вероятностью выполнит свои долговые обязательства. Как только восходящая звезда переходит в категорию облигаций инвестиционного класса, эмитент может получить доступ к финансированию от более широкого круга инвесторов, которые сторонятся нежелательных облигаций.

Дополнительные ресурсы:

Спасибо, что прочитали статью Finansistem о падшем ангеле. Finansistem является официальным поставщиком глобальной программы сертификации Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™, призванной помочь каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны дополнительные ресурсы, приведенные ниже:

Добавить комментарий