18 октября, 2021
Эффективная дюрация

Эффективная дюрация

Чувствительность цены облигации к кривой базовой доходности.

Что такое эффективная дюрация?

Эффективная дюрация — это чувствительность цены облигации к кривой базовой доходности. Одним из способов оценки риска облигации является оценка процентного изменения цены облигации по отношению к эталонной кривой доходности. Например государственной номинальной кривой.

Показатель эффективной дюрации используется для гибридных ценных бумаг, которые можно разделить на облигацию и опцион (облигации с правом выкупа). Встроенные облигации увеличивают неопределенность денежных потоков и затрудняют для инвесторов измерение внутренней нормы доходности. Именно здесь вступает в силу концепция эффективной дюрации.

Что такое дюрация?

В 1983 году экономист Фредерик Маколей открыл способ определения волатильности цены облигации, который получил название «дюрация Маколея«. Несмотря на то, что эта стратегия была эффективным инструментом, ей не придавали большого значения до 1970-х годов, когда процентные ставки стали относительно нестабильными. В это время многие инвесторы нуждались в инструменте, который помог бы оценить волатильность их инвестиций с фиксированным доходом. Это привело к разработке «модифицированной дюрации», которая обеспечила лучший способ расчета меняющихся цен на облигации.

Затем в середине 1980-х годов процентные ставки упали, и инвестиционные банки создали «эффективную дюрацию» или «дюрацию с поправкой на опционы», которая рассчитывала изменения цен на основе характеристик «колл» облигации.

Как рассчитать эффективную дюрацию

Когда облигации предлагают неопределенный денежный поток, эффективная дюрация является лучшим способом расчета волатильности процентных ставок. Формула выглядит следующим образом:

Где:

  • V-Δy — стоимость облигации, если доходность упадет на определенный процент
  • V+Δy — стоимость облигации, если доходность вырастет на определенный процент
  • V0 — текущая стоимость денежных потоков (т.е. цена облигации)
  • Δy — Изменение стоимости доходности

Пример эффективной дюрации

Инвестор покупает облигацию по номиналу за $100 с доходностью 8%. Цена облигации увеличивается до $103, когда доходность падает на 0,25%. Или же цена облигации падает до $98, когда доходность увеличивается на 0,25%. Эффективная дюрация облигации будет рассчитана как:

В приведенном выше примере каждое изменение процентных ставок на 1% приводит к изменению цены облигации на 10%.

Эффективная дюрация является полезным инструментом для держателей облигаций с правом отзыва, поскольку процентные ставки меняются, а облигация может быть отозвана до наступления срока ее погашения.

Эффективная дюрация в сравнении с дюрацией кривой

Эффективная дюрация отличается от модифицированной дюрации тем, что последняя измеряет дюрацию доходности — волатильность процентных ставок с точки зрения доходности облигации к погашению. В то время как эффективная дюрация измеряет дюрацию кривой, которая рассчитывает волатильность процентных ставок, используя кривую доходности в качестве ориентира.

Используя кривую YTM в качестве ориентира, эффективная дюрация учитывает возможные колебания ожидаемых денежных потоков по облигации. Денежные потоки остаются неопределенными из-за высокой волатильности процентных ставок по облигациям. Поскольку внутренняя норма доходности не является четко определенной, такие стратегии, как модифицированная дюрация и дюрация Маколея, не работают.

Важность эффективная дюрации для инвесторов

Дюрация важна для инвесторов по многим причинам. Она является полезным инструментом для оценки риска процентной ставки по облигации и может использоваться как часть оценки риска наряду с кредитным риском, а также ликвидностью облигации. Кроме того, она может помочь владельцу облигации максимизировать прибыль, если его прогнозы точны. Если инвестор считает, что процентные ставки будут снижаться, он будет формировать свой портфель с высокой дюрацией, чтобы отразить это.

Эффективная дюрация показывает, насколько чувствительна облигация к изменениям рыночной доходности для разных облигаций с одинаковым риском. Точно оценивая влияние рыночных изменений на цены облигаций, инвесторы могут построить свой портфель таким образом, чтобы извлечь выгоду из изменения процентных ставок. Кроме того, это может помочь им управлять будущими денежными потоками и защитить свои портфели от риска.

Дополнительные ресурсы:

Finansistem является официальным поставщиком глобальной программы сертификации Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA)™, призванной помочь каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Для дальнейшего продвижения по карьерной лестнице вам будут полезны дополнительные ресурсы, представленные ниже:

Добавить комментарий