Облигации

Ценные бумаги с фиксированным доходом, выпускаемые корпорациями и правительствами для привлечения капитала.

Что такое облигации

Облигации — это ценные бумаги с фиксированным доходом, которые выпускаются корпорациями и правительствами для привлечения капитала. Эмитент облигаций заимствует капитал у держателей облигаций и производит им фиксированные выплаты по фиксированной (или переменной) процентной ставке в течение определенного периода.

Что такое соглашение

Соглашение — это обязательный договор между эмитентом и держателем облигации, в котором описываются характеристики облигации. Как правило, он включает в себя:

Дату погашения;
Даты выплаты процентов;
Является ли он конвертируемым или не конвертируемым (или ни тем, ни другим);
Сроки и условия.

Доходность/Доходность к погашению (YTM) — годовая норма прибыли по облигации, удерживаемой до погашения (при условии, что все выплаты не задерживаются).

Основная сумма (или номинальная стоимость) — первоначальная сумма денег, вложенная в облигацию.

Срок погашения — дата истечения срока действия облигации, когда держателю облигации должна быть выплачена основная сумма долга.

Купонная ставка — процентные выплаты, которые эмитент производит держателю облигации. Обычно они производятся раз в полгода (каждые шесть месяцев), но могут меняться.

Дефолт — когда физическое или юридическое лицо не может выплатить кредитору заранее оговоренную сумму процентов или основной суммы долга (на основании юридического обязательства), это лицо или организация может объявить дефолт, что позволяет держателю долга потребовать возврата своих активов.

Что такое номинал, премия и дисконт облигаций

Номинальная ставка купона = Доходность

Премия Купонная ставка > Доходность

Инвесторы будут платить премию (более высокую цену) за облигацию, которая предлагает более высокую купонную ставку, чем рыночная доходность.

Дисконтная ставка купона < Доходность

Инвесторы будут платить скидку (более низкую цену) за облигацию, которая предлагает более низкую купонную ставку, чем рыночная доходность.

Примеры облигаций

Компания A выпускает 1 января 2018 года пятилетние облигации стоимостью $100 каждая с выплатой 5%. YTM составляет 6%.

- Какова доходность?

- Доходность к погашению (YTM) составляет 6%.

- Какова основная сумма долга?

- Основная сумма составляет $100.

- Каков срок погашения?

- 1 января 2023 года (дата погашения наступает через пять лет с даты выпуска).

- Какова ставка купона?

- Ставка купона составляет 5%.

Компания B выпускает двухлетние облигации 1 марта 2018 года, которые стоят 500 долларов США каждая и выплачивают 6%, причем первый платеж производится через шесть месяцев после даты выпуска. YTM составляет 6%.

- В какие даты будет производиться выплата держателю облигаций?

1 сентября 2018 года;
1 марта 2019 года;
1 сентября 2019 года;
1 марта 2020 года.

- Сколько им будет выплачено за каждую дату?

1 сентября 2018 года: $500 * (6%/2) = $15;
1 марта 2019 года: $500 * (6%/2) = $15;
1 сентября 2019 года: $500 * (6%/2) = $15;
1 марта 2020 года: $500 * (6%/2) + $500 = $515.

*Примечание: 6%/2, так как ставка купона годовая, но выплачивается раз в полгода.

*Примечание: последний платеж включает основную сумму долга.

Облигация с доходностью 5,5% предлагает купонный доход 6%. Будет ли цена этой облигации выше или ниже основной суммы долга?

- Выше, потому что это облигация с премией (инвесторы заплатят более высокую цену за более высокую ставку).

Государственные облигации

Ниже приведены примеры государственных облигаций, которые обычно предлагают более низкую процентную ставку по сравнению с корпоративными облигациями.

1. Облигации федерального правительства

Снижение доходности объясняется способностью федерального правительства печатать деньги и собирать налоговые поступления, что значительно снижает вероятность дефолта. По этой причине долговые обязательства правительства США считаются безрисковыми.

2. Казначейские векселя

Срок погашения < 1 года.

3. Казначейские обязательства

Срок погашения от 1 до 10 лет.

4. Казначейские облигации

Срок погашения > 10 лет.

5. Бескупонные облигации

Облигации с нулевым купоном не имеют купонных выплат, но выпускаются по сниженной цене.

6. Муниципальные облигации

Облигации, выпущенные местными органами власти или штатами, называются муниципальными облигациями. Они связаны с большим риском, чем облигации федерального правительства, но предлагают более высокую доходность.

Примеры государственных облигаций

Канадское правительство выпускает облигацию с доходностью 5%, которая выплачивается только при наступлении срока погашения. К какому типу относится эта облигация?

- Облигация с нулевым купоном (дисконтная облигация)

Правительство США выпускает 2%-ную облигацию со сроком погашения через 3 года и 3,5%-ную облигацию со сроком погашения через 20 лет. Как называются эти облигации?

- 2% облигация: казначейская нота (срок погашения от 1 до 10 лет)

- 5% облигация: казначейская облигация (срок погашения более 10 лет)

Корпоративные облигации

Корпоративные облигации выпускаются корпорациями и предлагают более высокую доходность по сравнению с государственными облигациями из-за более высокого риска неплатежеспособности. По облигации с высоким кредитным рейтингом выплачивается более низкая процентная ставка, поскольку кредитное качество указывает на более низкий риск дефолта предприятия.

1. Конвертируемая облигация

Компания может выпустить конвертируемые облигации, которые позволяют держателям облигаций выкупить их за заранее оговоренное количество акций. Облигация, как правило, предлагает более низкую доходность из-за дополнительных преимуществ конвертации в акции.

2. Облигация с правом выкупа

Облигации с правом выкупа могут быть выкуплены компанией до наступления срока погашения, как правило, с премией. Это может быть выгодно для бизнеса, работающего в условиях снижения процентных ставок, поскольку компания может перевыпустить облигации с более низкой доходностью.

3. Облигация инвестиционного класса

Облигация с высоким кредитным рейтингом (минимум «Baa» от Moody’s) считается инвестиционной.

4. Мусорные облигации

Мусорные облигации имеют кредитный рейтинг «BB» или ниже и предлагают высокую доходность из-за повышенного риска дефолта компании.

Примеры корпоративных облигаций

Компания A выпускает облигации с высоким кредитным рейтингом (выше A), которые могут быть конвертированы в акции. Какой это тип облигаций?

Конвертируемая облигация инвестиционного класса.

Компания B замечает тенденцию к снижению процентных ставок и решает погасить свои облигации с низким кредитным рейтингом (CC) с планом их повторного выпуска по более низкой ставке. Какой тип облигаций они погашают?

- Облигации с правом выкупа.

Компания А выпускает облигацию со ставкой купона 3%, а компания Б — со ставкой купона 7%. Какая облигация, скорее всего, покажет более высокий кредитный рейтинг?

- Облигация со ставкой 3%, потому что более низкая доходность обычно указывает на меньшую вероятность дефолта по сравнению с облигацией со ставкой 7%.