18 октября, 2021
Дюрация облигации

Дюрация облигации

Представление изменения длительности в результате прохождения времени.

Что такое дюрация облигации?

Дюрация облигации представляет собой изменение дюрации в результате течения времени. Это проблема в управлении активами и пассивами, из-за которой необходимо регулярно контролировать и пересчитывать длительность финансового инструмента. Чтобы лучше понять дюрацию облигации и её последствия, необходимо сначала понять, что такое дюрация и как она применяется в управлении активами и пассивами.

Резюме

  • Дюрация облигации — это изменение продолжительности в связи с течением времени.
  • Дюрация облигации создает проблему для управления активами и пассивами при несовпадении продолжительности между активами и пассивами портфеля.
  • Необходимо реализовать динамическую стратегию иммунизации портфеля путем регулярного мониторинга и повторного согласования сроков.

Что такое дюрация?

Стоимость облигации или другого инструмента с фиксированным доходом чувствительна к изменению процентных ставок. Когда процентная ставка увеличивается (уменьшается), цена облигации падает (повышается). Риск изменения процентной ставки измеряется дюрацией облигации.

Факторы, влияющие на дюрацию

На дюрацию облигации влияют следующие факторы:

1. Купонная ставка

Купонная ставка — это ставка, по которой держатели облигаций получают фиксированный доход по своим облигациям. Облигация стоимостью $100 с купонной ставкой 5% будет выплачивать инвестору $5 каждый год. Между облигациями с одинаковой стоимостью и сроком погашения та, что имеет более высокую купонную ставку, погасит свою фактическую стоимость за меньшее время. Поэтому облигации с более высокой купонной ставкой имеют меньший срок погашения и, соответственно, меньший риск.

2. Срок погашения

Чем больше времени требуется для погашения облигации, тем выше ее дюрация. Интуитивно понятно, что между облигациями с одинаковой стоимостью и доходностью облигация с меньшим сроком погашения окупит свою стоимость за меньшее время. Естественно, облигации с меньшим сроком погашения представляют меньший риск для инвесторов.

Виды дюрации

Два основных типа — это дюрация Маколея и модифицированная дюрация. Дюрация облигации по Маколею измеряет время, необходимое для возврата инвестору суммы цены облигации с учетом приведенной стоимости всех денежных потоков. Модифицированная дюрация показывает чувствительность цены облигации к изменению процентной ставки. Она может быть рассчитана на основе дюрации Маколея.

Где:

  • n = Общее количество периодов
  • PV(CFt) = Текущая стоимость купона в период t
  • m = Количество купонов в год

Рассмотрим облигацию с модифицированной дюрацией в пять лет. Ожидается, что на каждый 1% повышения (понижения) процентной ставки цена облигации упадет (повысится) примерно на 5%. Чем больше дюрация, тем более чувствительна цена облигации к изменению процентной ставки и тем больше процентный риск.

Факторы, влияющие на дюрацию облигации, включают время до погашения и ставку купона. Облигация с более длительным сроком погашения или более низкой купонной ставкой имеет большую дюрацию и, следовательно, больший процентный риск.

Как показано на диаграмме ниже, бескупонная облигация имеет самую высокую дюрацию, которая равна сроку до погашения. Кроме того, дюрация облигации с более высокой купонной ставкой (купон 8%) увеличивается медленнее по сравнению с облигацией с более низким купоном (купон 4%).

Использование дюрации в управлении активами и пассивами

Управление активами и пассивами — это процесс, используемый для решения проблемы несоответствия процентного риска между притоками денежных средств, полученных от финансовых активов и оттоками, выплачиваемыми по обязательствам. Существует два основных подхода к управлению активами и пассивами: иммунизация портфеля и согласование денежных потоков.

Иммунизация портфеля реализует стратегию согласования сроков погашения путем сопоставления сроков активов и обязательств по Маколею. Когда дюрация активов равна дюрации обязательств в портфеле, время притока и оттока денежных средств идеально совпадает при изменении рыночной процентной ставки. Таким образом, компания может защититься от риска изменения процентной ставки.

Понимание дюрации облигаций

Дюрация облигации представляет собой изменение дюрации в результате течения времени. Это создает проблему согласования длительности набора активов и обязательств для целей управления активами и пассивами. Несоответствие дюрации приводит к подверженности риску изменения процентной ставки.

Если дюрация активов больше (меньше) дюрации обязательств, то увеличение (уменьшение) рыночной процентной ставки приводит к большему уменьшению (меньшему увеличению) стоимости активов по сравнению со стоимостью обязательств, что вызывает потери в стоимости портфеля.

Дюрация облигации вызывает несоответствие дюрации в нескольких ситуациях. Наиболее распространенная из них — когда активы и обязательства портфеля имеют разные купонные ставки. Как упоминалось выше, дюрация и срок до погашения не уменьшаются одинаковыми темпами для купонных облигаций.

Дюрация облигации с более высокой купонной ставкой движется медленнее, чем изменение срока до погашения. Например, компания владеет портфелем активов с купоном 4% и портфелем обязательств с купоном 8%. В первоначальный момент времени длительность активов и пассивов совпадает, но с течением времени и уменьшением срока до погашения длительность активов уменьшается медленнее, чем длительность пассивов. В такой ситуации, если процентная ставка повышается, активы теряют больше стоимости, чем обязательства и стоимость компании падает.

Дюрация облигации также происходит с портфелем, состоящим из набора активов (обязательств) с постоянным сроком погашения и набора обязательств (активов) с фиксированным сроком погашения. Оставшийся срок погашения обязательств (активов) с фиксированным сроком погашения становится короче с течением времени. И следовательно их дюрация уменьшается. Однако оставшийся срок до погашения и дюрация активов (обязательств) с постоянным сроком погашения остаются неизменными. Это приводит к несоответствию дюрации и делает портфель подверженным риску изменения процентной ставки.

Например, портфель автокредитования имеет средний постоянный срок погашения пять лет. Он финансируется за счет пятилетнего долга с фиксированным сроком погашения. Поскольку активы заменяются, дюрация активов остается неизменной, но дюрация долга со временем уменьшается. Дюрация облигации обязательства с фиксированным сроком погашения вызывает разрыв дюрации.

Несоответствие дюрации, вызванное дрейфом продолжительности, делает необходимым постоянный мониторинг и пересчет дюрации активов и обязательств портфеля. Для своевременной ребалансировки следует применять динамические стратегии иммунизации портфеля.

Дополнительные ресурсы:

Finansistem является официальным поставщиком глобальной программы сертификации Commercial Banking & Credit Analyst (CBCA)™, призванной помочь каждому стать финансовым аналитиком мирового класса. Для дальнейшего продвижения по карьерной лестнице вам будут полезны дополнительные ресурсы, представленные ниже:

Добавить комментарий