Стратегия воротника ⋆ FINAN$I$TEM
20 сентября, 2021
Стратегия воротника

Стратегия воротника

Опционная стратегия, ограничивающая как положительные, так и отрицательные стороны

Что такое стратегия воротника?

Опционная стратегия воротника, также называемая хеджирующей оболочкой или просто воротником. Представляет собой опционную стратегию, используемую для уменьшения как положительной, так и отрицательной доходности базового актива. Он ограничивает доходность портфеля определенным диапазоном и может застраховать позицию от потенциальной волатильности базового актива. Воротниковая позиция создается за счет использования защитных опционов пут и покрытого колла. В частности, он создается путем удержания базовых акций, покупки опциона пут «вне денег» и продажи опциона колл «вне денег».

Краткое резюме

  • Опционная стратегия воротника — это опционная стратегия, которая ограничивает как прибыль, так и убытки.
  • Воротниковая позиция создается путем удержания базовых акций, покупки опциона пут «вне денег» и продажи опциона колл «вне денег».
  • Воротники могут использоваться, когда инвесторы хотят застраховать длинную позицию в базовом активе от краткосрочного риска падения.

Создание позиции воротника

Интерпретация стратегии воротника

Стратегия опциона на воротник ограничит как положительные, так и отрицательные стороны. Воротниковая позиция включает длинную позицию по акции, длинную позицию по опциону пут без денег и короткую позицию по опциону колл без денег.

Открывая длинную позицию по базовым акциям, инвестор получит прибыль по мере роста цены. При снижении цены инвестор понесет убыток. Удерживая длинную позицию по опциону пут «вне денег», по мере того, как цена базовых акций снижается, стоимость опциона пут увеличивается. Здесь мы видим, что обратная сторона падающей цены акций нейтрализуется пут-опционом.

Инвестор также откроет короткую позицию по опциону колл вне денег. Если цена базовых акций увеличивается, покупатель исполняет опцион колл. Следовательно, вы, как продавец, понесете убытки по мере роста цены базового актива. Этот потенциальный убыток нейтрализует потенциал роста стоимости акций.

Стоимость базового актива между ценой исполнения опциона пут и опционом колл — это стоимость движущегося портфеля. Убыток, понесенный опционом колл, превышающий цену страйка колл, будет отменен с ростом курса акций. Поэтому выплата здесь будет неизменной. Прибыль от пут-опциона ниже страйк-цены аннулируется с убытком от обесценивающейся цены акций. Выплата здесь также будет фиксированной. Ниже мы можем увидеть, как будет выглядеть диаграмма выплат воротника.

Диаграмма выплат за стратегию воротника

Выигрыш от воротника можно понять с помощью диаграммы выплат. Построив график выплаты для базового актива, длинного опциона пут и короткого опциона колл, мы можем увидеть, какой будет выплата по воротной позиции:

На графике выше мы видим, что ниже страйка пут (Kp) и выше цены страйка колл (Kc) выплата фиксируется. Потенциальные возможности роста и падения портфеля ограничены. Только между страйк-ценами мы видим движение выплаты воротниковой позиции.

Использование стратегии воротника

Стратегия опциона воротника чаще всего используется в качестве гибкого варианта хеджирования. Если инвестор держит длинную позицию по акции, он может создать воротниковую позицию для защиты от крупных убытков. Именно за счет использования защитного опциона пут, который получит прибыль, когда базовый актив упадет в цене. Продается покрытый опцион колл, который может быть использован для оплаты опциона пут. И он по-прежнему допускает потенциал роста от повышения курса базового актива до цены исполнения колл. Когда вся стоимость пут-опциона покрывается продажей колл-опциона, это называется «воротником нулевой стоимости».

Если акция имеет сильный долгосрочный потенциал, но в краткосрочной перспективе имеет высокий риск снижения, то можно рассмотреть возможность использования воротника. Инвесторы также рассмотрят стратегию воротника, если акции, по которым они имеют длинную позицию, недавно значительно выросли в цене. Чтобы защитить эту нереализованную прибыль, можно использовать воротник. Стратегия воротника также используется при слияниях и поглощениях. В сделке с акциями можно использовать воротник, чтобы гарантировать, что потенциальное обесценивание акций приобретателей не приведет к ситуации, когда они должны будут платить гораздо больше разводненными акциями.

Стратегия воротника — рабочий пример

Давайте теперь посмотрим на пример, который включает создание воротника. Допустим, вы держите длинную позицию по активу, цена которого недавно выросла до 100 долларов. Вы не уверены в стабильности цен в ближайшем будущем и хотите использовать стратегию воротника. Вы покупаете опцион пут со страйк-ценой 90 долларов с премией 5 долларов. Вы также продаете опцион колл за 5 долларов с ценой исполнения 110 долларов.

Что вы получите, если цена актива упадет до 80 долларов?

  • Проданный вами опцион колл не будет исполнен покупателем и вы получите выплату в размере 5 долларов США.
  • Опцион пут, купленный вами за 5 долларов, будет исполнен с ценой исполнения 90 долларов, что означает выплату в 5 долларов.
  • Базовый актив будет стоить 80 долларов, что означает убыток в 20 долларов.

Приобретенный вами защитный опцион пут сократил убытки от падения цены базового актива. Итого ваш чистый убыток составит: 5 долларов США + 5 долларов США — 20 долларов США = — 10 долларов США.

Вместо того, чтобы испытать полный убыток в размере 80 долларов — 100 = — 20 долларов, вы закончили с чистым убытком всего в 10 долларов.

Что вы получите, если цена актива увеличится до 105 долларов?

  • Опцион колл, который вы продали за 5 долларов, не будет исполнен, поскольку цена базового актива все еще ниже цены исполнения. Вы получите выплату в размере 5 долларов.
  • Купленный вами пут-опцион не будет исполнен, поскольку базовая цена выше цены исполнения. Вы получите чистый убыток в размере 5 долларов.
  • Базовый актив будет стоить 105 долларов, что означает чистую прибыль в размере 5 долларов.

Колл-опцион «офлайн» и «пут» не были исполнены. Продажа опциона колл покрывала расходы на покупку опциона пут, поэтому выплаты и убытки по двум сделкам компенсировали друг друга. Итого ваша чистая выплата составит: 5-5 долларов + 5 долларов = 5 долларов.

Такой же выигрыш от простого владения базовым активом: 105-100 долларов = 5 долларов.

Что вы получите, если цена актива увеличится до 115 долларов?

  • Опцион колл, который вы продали за 5 долларов, будет исполнен по цене исполнения 110 долларов. Выплата составит 0 долларов.
  • Опцион пут, купленный вами за 5 долларов, не будет исполнен. Убыток от сделки составит — 5 долларов.
  • Базовый актив будет стоить 115 долларов, что означает прибыль в 15 долларов.

В этом сценарии вы получите чистый выигрыш в размере от 0 до 5 долларов + 15 долларов = 10 долларов.

Это меньше, чем если бы вы только что держали базовый актив: 115-100 долларов = 15 долларов. В этом сценарии воротник ограничивает потенциал роста базового актива.

В приведенных выше сценариях проданный вами опцион колл полностью покрывает стоимость покупки опциона пут. Это называется воротником с нулевой стоимостью. Ниже показано положение воротника:

Здесь мы видим, что убыток ограничен, если цена базового актива упадет ниже 90 долларов. Точно так же, если цена базового актива поднимается выше 110 долларов, выплата также ограничивается. Чтобы проиллюстрировать это, давайте рассмотрим еще два сценария.

Что будет, если актив упадет в цене до 0 долларов?

  • Опцион колл, который вы продали за 5 долларов, не будет исполнен, а выплата составит 5 долларов.
  • Опцион пут, купленный вами за 5 долларов, будет исполнен по цене исполнения 90 долларов. Выплата составит 90 долларов — 5 долларов = 85 долларов.
  • Базовый актив упал со 100 долларов США до 0 долларов США, что привело к убыткам в размере 100 долларов США.

Чистый выигрыш для вас составит 5 долларов + 85 — 100 долларов = — 10 долларов.

Это такая же выплата, когда стоимость актива упала до 80 долларов. Мы видим, что защитный пут ограничивает убытки, понесенные от падения базового актива.

Что будет, если актив подорожает до 200 долларов?

  • Опцион колл, который вы продали за 5 долларов, будет исполнен и выплата составит 5–90 долларов = –85 долларов.
  • Опцион пут, купленный вами за 5 долларов, не будет исполнен. Убыток от этой сделки составит — 5 долларов.
  • Базовый актив вырос со 100 долларов до 200 долларов, в результате чего прибыль составила 100 долларов.

Чистый выигрыш для вас составит — 85 долларов — 5 долларов + 100 долларов = 10 долларов.

То же самое и при повышении цены до 115 долларов. Здесь мы можем видеть, как положение воротника ограничивает потенциал роста базового актива.

Дополнительные ресурсы :

Спасибо за то, что прочитали ресурс Finansistem о стратегии воротника в опционах. Если вы хотите узнать о связанных концепциях, ознакомьтесь с другими ресурсами Finansistem ниже:

  • Хеджирование
  • Защитный путь
  • Синтетическая позиция
  • Пример использования опционов — длинный звонок

Добавить комментарий