Цены на облигации ⋆ FINAN$I$TEM
31 июля, 2021
Цены на облигации

Цены на облигации

Как оцениваются облигации

Что такое ценообразование на облигации?

Ценообразование облигаций — это эмпирический вопрос в области финансовых инструментов. Цена облигации зависит от нескольких характеристик, присущих каждой выпущенной облигации. Вот эти характеристики:

  • Купон или его отсутствие
  • Основная / номинальная стоимость
  • Доходность к погашению
  • Срок до погашения

В качестве альтернативы, если известны цена облигации и все характеристики, кроме одной, можно найти последнюю недостающую характеристику.

Эмитенты облигаций

Стоимость облигаций: купоны

Облигация может иметь или не иметь прикрепленных купонов. Купон указывается как номинальный процент от номинальной стоимости (основной суммы) облигации. Каждый купон подлежит погашению в течение определенного периода на этот процент. Например, купон 10% по облигации с номиналом $ 1000 подлежит погашению каждый период.

Облигация также может поставляться без купона. В этом случае облигация называется бескупонной. Бескупонные облигации обычно имеют более низкую цену, чем облигации с купонами.

Стоимость облигаций: основная сумма / номинальная стоимость

Каждая облигация должна иметь номинальную стоимость, которая подлежит погашению при наступлении срока погашения. Без основной стоимости облигация не имела бы смысла. Основная стоимость должна быть возвращена кредитору (покупателю облигации) заемщиком (эмитентом облигации). Бескупонная облигация не дает купонов, но гарантирует выплату основной суммы долга при наступлении срока погашения. Покупатели бескупонных облигаций получают проценты от продажи облигации с дисконтом к ее номинальной стоимости.

По облигациям с купоном выплачиваются купоны каждый период, а также купон плюс основная сумма при наступлении срока погашения. Цена облигации включает все эти платежи, дисконтированные по доходности к погашению.

Стоимость облигаций: доходность к погашению

Облигации устанавливаются таким образом, чтобы приносить инвесторам определенный доход. Облигация, которая продается с премией (где цена выше номинальной стоимости), будет иметь доходность к погашению ниже купонной ставки. В качестве альтернативы причинно-следственная связь между доходностью к погашению и ценой может быть обратной. Облигация может быть продана по более высокой цене, если предполагаемая доходность (рыночная процентная ставка) ниже купонной ставки. Это связано с тем, что держатель облигации будет получать купонные выплаты, превышающие рыночную процентную ставку, и, следовательно, будет платить премию за разницу.

Стоимость облигаций: периоды до погашения

Облигации будут иметь несколько периодов до погашения. Обычно это годовые периоды, но также могут быть полугодовые или квартальные. Количество периодов будет равно количеству купонных выплат.

Временная стоимость денег

Цена облигаций основана на временной стоимости денег. Каждый платеж дисконтируется до текущего времени на основе доходности к погашению (рыночной процентной ставки). Цена облигации обычно определяется по:

P(T0) = [PMT(T1) / (1 + r)^1] + [PMT(T2) / (1 + r)^2] … [(PMT(Tn) + FV) / (1 + r)^n]

Где:

  • P (T0) = Цена в момент времени 0
  • PMT (Tn) = Выплата по купону в момент N
  • FV = будущая стоимость, номинальная стоимость, основная стоимость
  • R = доходность к погашению, рыночные процентные ставки
  • N = количество периодов

Стоимость облигаций: основные характеристики

При прочих равных условиях все остальное остается равным:

  • Облигация с более высокой купонной ставкой будет стоить дороже.
  • Облигация с более высокой номинальной стоимостью будет стоить дороже.
  • Облигация с большим количеством периодов до погашения будет иметь более высокую цену.
  • Облигация с более высокой доходностью к погашению или рыночной ставкой будет иметь более низкую цену.

Более простой способ запомнить это: облигации будут иметь более высокую цену по всем характеристикам, за исключением доходности к погашению. Более высокая доходность к погашению приводит к более низкой цене облигаций.

Стоимость облигаций: другие «мягкие» характеристики

Вышеуказанные эмпирические характеристики влияют на выпуск облигаций, особенно на первичном рынке. Однако есть и другие характеристики облигаций, которые могут повлиять на ценообразование облигаций, особенно на вторичных рынках. Это:

  • Кредитоспособность фирмы-эмитента
  • Ликвидность торговли облигациями
  • Время до следующего платежа

Кредитоспособность фирмы

Облигации получают рейтинг на основе кредитоспособности фирмы-эмитента. Эти рейтинги варьируются от AAA до D. Облигации с рейтингом выше A обычно известны как облигации инвестиционного уровня, тогда как все, что ниже, в просторечии называется мусорными облигациями.

Нежелательные облигации потребуют более высокой доходности к погашению, чтобы компенсировать их более высокий кредитный риск. Из-за этого мусорные облигации продаются по более низкой цене, чем облигации инвестиционного уровня.

Ликвидность облигаций

Облигации, которые обращаются более широко, будут более ценными, чем облигации, которые редко обращаются. Интуитивно понятно, что инвестор будет опасаться покупать облигацию, которую потом будет сложнее продать. Это снижает цены на неликвидные облигации.

Время до оплаты

Наконец, время до следующей выплаты купона влияет на «фактическую» цену облигации. Это более сложная теория ценообразования облигаций, известная как «грязное» ценообразование. Грязное ценообразование учитывает проценты, начисляемые между выплатами купонов. По мере приближения выплат держателю облигации приходится ждать меньше времени до получения следующего платежа. Это приводит к неуклонному росту цен, прежде чем они снова упадут сразу после выплаты купона.

Дополнительные ресурсы:

Добавить комментарий