Ценообразование облигаций ⋆ FINAN$I$TEM
Цены на облигации

Ценообразование облигаций

Как оцениваются облигации.

Что такое ценообразование облигаций?

Ценообразование облигаций — это эмпирический вопрос в области финансовых инструментов. Цена облигации зависит от нескольких характеристик, присущих каждой выпущенной облигации. Вот эти характеристики:

  • Купон или его отсутствие;
  • Основная / номинальная стоимость;
  • Доходность к погашению;
  • Срок до погашения.

В качестве альтернативы, если известны цена облигации и все характеристики, кроме одной, можно найти последнюю недостающую характеристику.

Эмитенты облигаций

Ценообразование облигаций: Купоны

К облигации могут прилагаться или не прилагаться купоны. Купон указывается как номинальный процент от номинальной стоимости (основной суммы) облигации. Каждый купон может быть погашен за период на этот процент. Например, 10%-ный купон на облигацию номиналом $1000 погашается каждый период.

Облигация может быть и без купона. В этом случае облигация называется облигацией с нулевым купоном. Цены на бескупонные облигации обычно ниже, чем на облигации с купонами.

Ценообразование облигаций: Основная/ номинальная стоимость

Каждая облигация должна иметь номинальную стоимость, которая погашается при наступлении срока погашения. Без основной стоимости облигация не имела бы смысла. Основная сумма должна быть выплачена кредитору (покупателю облигации) заемщиком (эмитентом облигации). Облигация с нулевым купоном не выплачивает купоны, но гарантирует выплату основной суммы при наступлении срока погашения. Покупатели бескупонных облигаций зарабатывают проценты за счет того, что облигация продается со скидкой к номинальной стоимости.

Купонная облигация выплачивает купоны каждый период и купон плюс основную сумму долга при погашении. Цена облигации включает в себя все эти выплаты, дисконтированные по доходности к погашению.

Ценообразование облигаций: Доходность к погашению

Цены на облигации устанавливаются таким образом, чтобы обеспечить определенную доходность для инвесторов. Облигация, которая продается с премией (когда цена выше номинальной стоимости), будет иметь доходность к погашению, которая ниже купонной ставки. В качестве альтернативы, причинно-следственная связь между доходностью к погашению и ценой может быть обратной. Облигация может быть продана по более высокой цене, если предполагаемая доходность (рыночная процентная ставка) ниже купонной ставки. Это происходит потому, что держатель облигации получит купонные выплаты, которые будут выше рыночной процентной ставки, и, следовательно, заплатит премию за разницу.

Ценообразование облигаций: Периоды до погашения

Облигации имеют несколько периодов до погашения. Как правило, это годовые периоды, но могут быть также полугодовые или квартальные. Количество периодов будет равно количеству купонных выплат.

Временная стоимость денег

Цена облигаций определяется на основе временной стоимости денег. Каждый платеж дисконтируется к текущему моменту времени на основе доходности к погашению (рыночной процентной ставки). Цена облигации обычно определяется по:

P(T0) = [PMT(T1) / (1 + r)^1] + [PMT(T2) / (1 + r)^2] … [(PMT(Tn) + FV) / (1 + r)^n]

Где:

  • P (T0) = Цена в момент времени 0
  • PMT (Tn) = Выплата по купону в момент N
  • FV = будущая стоимость, номинальная стоимость, основная стоимость
  • R = доходность к погашению, рыночные процентные ставки
  • N = количество периодов

Ценообразование облигаций: Основные характеристики

При прочих равных условиях все остальное остается равным:

  • Облигация с более высокой купонной ставкой будет стоить дороже.
  • Облигация с более высокой номинальной стоимостью будет стоить дороже.
  • Облигация с большим количеством периодов до погашения будет иметь более высокую цену.
  • Облигация с более высокой доходностью к погашению или рыночной ставкой будет иметь более низкую цену.

Более простой способ запомнить это: облигации будут иметь более высокую цену по всем характеристикам, за исключением доходности к погашению. Более высокая доходность к погашению приводит к более низкой цене облигаций.

Ценообразование облигаций: Другие «мягкие» характеристики

Вышеуказанные эмпирические характеристики влияют на выпуск облигаций, особенно на первичном рынке. Однако есть и другие характеристики облигаций, которые могут повлиять на ценообразование облигаций, особенно на вторичных рынках. К ним относятся:

  • Кредитоспособность фирмы-эмитента;
  • Ликвидность торговли облигациями;
  • Время до следующего платежа.

Кредитоспособность фирмы

Облигации получают рейтинг на основе кредитоспособности фирмы-эмитента. Эти рейтинги варьируются от AAA до D. Облигации с рейтингом выше A обычно известны как облигации инвестиционного уровня, тогда как все, что ниже, в просторечии называется мусорными облигациями.

Чтобы компенсировать более высокий кредитный риск, мусорные облигации требуют более высокой доходности к погашению. В связи с этим мусорные облигации торгуются по более низкой цене, чем облигации инвестиционного класса.

Ликвидность облигаций

Облигации, которые обращаются более широко, будут более ценными, чем облигации, которые редко обращаются. Интуитивно понятно, что инвестор будет опасаться покупать облигацию, которую потом будет сложнее продать. Это снижает цены на неликвидные облигации.

Время до оплаты

Наконец, время до следующей выплаты купона влияет на «фактическую» цену облигации. Это более сложная теория ценообразования облигаций, известная как «грязное» ценообразование. Грязное ценообразование учитывает проценты, которые начисляются между купонными выплатами. По мере приближения выплат держателю облигации приходится ждать меньше времени до получения следующего платежа. Это приводит к постоянному росту цен, а затем они снова падают сразу после выплаты купона.

Дополнительные ресурсы:

Портал Finansistem поможет любому человеку стать финансовым аналитиком мирового класса. Для дальнейшего развития вашей карьеры вам будут полезны дополнительные ресурсы, представленные ниже:

Добавить комментарий