Максимальные усилия ⋆ FINAN$I$TEM
ценные бумаги максимальные усилия

Максимальные усилия

Максимальные усилия — условия договора, в которых андеррайтер обещает сделать все возможное, чтобы продать как можно больше ценных бумаг.

Что такое «Максимальные усилия»?

При размещении ценных бумаг «максимальные усилия» относятся к условиям договора, в которых андеррайтер обещает сделать все возможное, чтобы продать как можно больше ценных бумаг.

Понимание «Максимальных усилий»

В предложении максимальных усилий не все ценные бумаги необходимо продавать. Как правило, андеррайтер (инвестиционный банк или синдикат) и эмитент (компания) договариваются о минимальной сумме продаж, которая должна быть достигнута. После достижения этого порога андеррайтер не несет ответственности за непроданные ценные бумаги.

Андеррайтеры обычно проводят выездные презентации, чтобы рассказать о компании эмитента и определить размер и цену предложения. Важно отметить, что в отличие от андеррайтингового предложения, когда андеррайтер покупает весь выпуск и продает его публике, инвестиционный банк имеет возможность приобрести акции и действовать в качестве брокера.

Следовательно, андеррайтер сталкивается со значительно меньшим риском при предложении максимальных усилий, поскольку он не столкнется с риском неспособности продать весь выпуск. В результате, андеррайтеры, предлагающие максимальные усилия, обычно получают фиксированную плату без комиссии. Если андеррайтер не может выполнить квоту продаж, андеррайтер обычно отказывается от комиссии, уплаченной эмитентом.

Предложение с максимальными усилиями по сравнению с предложением на условиях подписки

Рассмотрим пример, когда эмиссия составляет $5 млн.

При размещении с максимальными усилиями андеррайтеру предоставляется возможность приобрести всю эмиссию в размере $5 млн. Если спрос инвесторов есть только на 3 млн долларов, андеррайтер может приобрести 3 млн долларов для продажи инвесторам. Предполагая, что сумма соответствует порогу продаж, андеррайтер может оставить оставшуюся эмиссию в размере $2 млн непроданной.

При андеррайтинговом размещении андеррайтер должен будет приобрести всю эмиссию в размере $5 млн. При таком сценарии андеррайтер столкнется с риском того, что не сможет продать весь выпуск на 5 миллионов долларов и потеряет деньги.

Важно отметить, что существует возможность приобрести эмиссию при предложении максимальных усилий, в то время как при андеррайтинговом предложении существует требование приобрести эмиссию. Приведенная ниже диаграмма иллюстрирует этот факт:

Причины для предложения максимальных усилий

Предложение «максимальные усилия» обычно используется в плохих рыночных условиях или для ценных бумаг, которые несут больший риск. В таких сценариях спрос на ценные бумаги, как правило, ниже и для андеррайтера было бы рискованно предлагать подписку.

Например, если андеррайтер знает, что выпуск вызовет низкий спрос, у андеррайтера не будет причин предлагать андеррайтерское предложение на покупку всего выпуска и рисковать быть не в состоянии продать выпуск инвесторам. Андеррайтер может вместо этого предложить лучшее предложение и попытаться продать достаточно акций, чтобы соответствовать порогу продаж, необходимому для получения фиксированного вознаграждения.

Пример

Инвестиционный банк ABC является андеррайтером компании XYZ. Компания планирует привлечь 500 миллионов долларов США в ходе первичного публичного размещения путем продажи 500 миллионов акций. В связи с нестабильной рыночной ситуацией инвестиционный банк ABC отметил, что спрос на ценные бумаги, скорее всего, будет низким. В связи с этим компания XYZ обратилась с просьбой приложить максимум усилий для размещения ценных бумаг за фиксированную плату в размере 20 миллионов долларов.

В ходе roadshow было установлено, что спрос на акции компании составляет 150 миллионов. Если порог продаж составляет $200 млн, должен ли инвестиционный банк ABC провести для компании XYZ предложение с максимальными усилиями?

Поскольку спрос есть только на 150 миллионов акций, объем продаж составит всего 150 миллионов долларов. Таким образом, инвестиционный банк ABC не сможет выполнить порог продаж. Банку не следует проводить размещение акций для компании ABC, поскольку он не сможет выполнить порог продаж для получения фиксированного вознаграждения.

Дополнительные ресурсы:

Портал Finansistem поможет любому человеку стать финансовым аналитиком мирового класса. Для дальнейшего развития вашей карьеры вам будут полезны дополнительные ресурсы, представленные ниже:

Добавить комментарий