18 октября, 2021
ценные бумаги максимальные усилия

Максимальные усилия

Условия договора, в которых андеррайтер обещает сделать все возможное, чтобы продать как можно больше ценных бумаг.

Что такое «Максимальные усилия»?

При размещении ценных бумаг «максимальные усилия» относятся к условиям договора, в которых андеррайтер обещает сделать все возможное, чтобы продать как можно больше ценных бумаг.

Понимание «Максимальных усилий»

В предложении максимальных усилий не все ценные бумаги необходимо продавать. Как правило, андеррайтер (инвестиционный банк или синдикат) и эмитент (компания) договариваются о минимальной сумме продаж, которая должна быть достигнута. После достижения этого порога андеррайтер не несет ответственности за непроданные ценные бумаги.

Андеррайтеры обычно проводят выездные презентации, чтобы рассказать о компании эмитента и определить размер и цену предложения. Важно отметить, что в отличие от андеррайтингового предложения, когда андеррайтер покупает весь выпуск и продает его публике, инвестиционный банк имеет возможность приобрести акции и действовать в качестве брокера.

Следовательно, андеррайтер сталкивается со значительно меньшим риском при предложении максимальных усилий, поскольку он не столкнется с риском неспособности продать весь выпуск. В результате, андеррайтеры, предлагающие максимальные усилия, обычно получают фиксированную плату без комиссии. Если андеррайтер не может выполнить квоту продаж, андеррайтер обычно отказывается от комиссии, уплаченной эмитентом.

Лучшее предложение по сравнению с андеррайтинговым предложением

Рассмотрим пример, в котором проблема составляет 5 миллионов долларов.

В предложении максимальных усилий андеррайтеру предоставляется возможность выкупить весь выпуск на сумму 5 миллионов долларов. Если есть спрос со стороны инвесторов только на 3 миллиона долларов выпуска, андеррайтер может приобрести 3 миллиона долларов выпуска для продажи инвесторам. Предполагая, что сумма соответствует порогу продаж, андеррайтер может оставить оставшийся выпуск на 2 миллиона долларов непроданным.

При андеррайтинговом предложении андеррайтер должен будет выкупить весь выпуск на сумму 5 миллионов долларов. В таком сценарии андеррайтер столкнется с риском того, что не сможет продать весь выпуск на 5 миллионов долларов и потеряет деньги.

Важно отметить, что существует возможность приобрести выпуск в рамках предложения максимальных усилий, в то время как существует требование о приобретении выпуска в рамках предложения с гарантией. Схема ниже иллюстрирует этот факт:

Причины наилучшего предложения усилий

Предложение «максимальные усилия» обычно используется в плохих рыночных условиях или для ценных бумаг, которые несут больший риск. В таких сценариях спрос на ценные бумаги, как правило, ниже, и для андеррайтера было бы рискованно предлагать подписку.

Например, если андеррайтер знает, что выпуск вызовет низкий спрос, у андеррайтера не будет причин предлагать андеррайтерское предложение на покупку всего выпуска и рисковать быть не в состоянии продать выпуск инвесторам. Андеррайтер может вместо этого предложить лучшее предложение и попытаться продать достаточно акций, чтобы соответствовать порогу продаж, необходимому для получения фиксированного вознаграждения.

Пример

Инвестиционный банк ABC является андеррайтером компании XYZ. Компания планирует привлечь 500 миллионов долларов в ходе первичного публичного размещения акций путем продажи 500 миллионов акций. ABC Investment Bank отметил, что из-за нестабильной рыночной конъюнктуры спрос на ценные бумаги, вероятно, будет низким. Таким образом, компания XYZ запросила лучшее предложение за фиксированную плату в размере 20 миллионов долларов.

В ходе роуд-шоу было установлено, что существует спрос на 150 миллионов акций компании. Если порог продаж составляет 200 миллионов долларов, должен ли ABC Investment Bank проводить максимально возможное предложение для компании XYZ?

Поскольку существует спрос только на 150 миллионов акций, выручка от продаж составит всего 150 миллионов долларов. Таким образом, ABC Investment Bank не сможет выполнить порог продаж. Банку не следует предлагать максимальные усилия для компании ABC, поскольку они не смогут достичь порога продаж, чтобы получить свою фиксированную комиссию.

Дополнительные ресурсы:

Finansistem является официальным поставщиком глобальной программы сертификации аналитиков финансового моделирования и оценки (FMVA) ™, призванной помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы продолжить карьеру, вам пригодятся следующие дополнительные ресурсы:

Добавить комментарий