Автор: Риск того, что спред между фьючерсной ценой и ценой спот может расшириться или сузиться — базисный риск.
Что такое базисный риск?
Базисный риск определяется как риск, присущий трейдеру, когда он хеджирует позицию, занимая противоположную позицию в производном активе, таком как фьючерсный контракт. Базисный риск принимается в попытке хеджировать ценовой риск.
Например, если текущая спотовая цена золота составляет $1190, а цена золота в июньском фьючерсном контракте на золото — $1195, то базис, т.е. разница, составляет $5,00. Базисный риск — это риск того, что цена фьючерса может не двигаться в нормальной, устойчивой корреляции с ценой базового актива и что эти колебания базиса могут свести на нет эффективность стратегии хеджирования, применяемой для минимизации потенциальных убытков трейдера. Ценовой спред (разница) между наличной ценой и фьючерсной ценой может либо расширяться, либо сужаться.
Стратегии хеджирования
Стратегия хеджирования — это стратегия, при которой трейдер занимает вторую рыночную позицию с целью минимизации риска по первоначальной рыночной позиции. Стратегия может включать в себя занятие фьючерсной позиции, противоположной своей рыночной позиции по базовому активу. Например, трейдер может продавать фьючерсы в короткую позицию, чтобы компенсировать длинную позицию на покупку базового актива. Идея стратегии заключается в том, что по крайней мере часть потенциальных убытков по позиции базового актива будет компенсирована прибылью по хеджевой фьючерсной позиции.
Когда речь идет о крупных инвестициях, базисный риск может оказать значительное влияние на конечную прибыль или убытки. Даже незначительное изменение базиса может сделать разницу между получением прибыли и убытками. Несовершенная корреляция между наличными и фьючерсными ценами по своей природе означает возможность как сверхприбылей, так и сверхпотерь. Этот риск, который конкретно связан со стратегией хеджирования фьючерсами, является риском базиса.
Компоненты базисного риска
Риск в инвестициях никогда не может быть полностью исключен. Однако риск можно хотя бы немного уменьшить. Таким образом, когда трейдер заключает фьючерсный контракт для хеджирования от возможных колебаний цен, он, по крайней мере, частично меняет присущий ему «ценовой риск» на другую форму риска, известную как «базисный риск». Базисный риск считается систематическим, или рыночным, риском. Систематический риск — это риск, возникающий из-за присущей рынкам неопределенности. Несистематический, или рыночный риск — это риск, связанный с конкретной инвестицией. Риск общего экономического спада, или депрессии, является примером систематического риска. Риск того, что Apple может потерять долю рынка в пользу конкурента, является несистематическим риском.
В период между открытием и закрытием фьючерсной позиции спред между фьючерсной ценой и ценой спот может расширяться или сужаться. Как показано на рисунке ниже, нормальной тенденцией является сужение базисного спрэда. По мере приближения к истечению срока действия фьючерсного контракта фьючерсная цена обычно сближается с ценой спот. Это логично происходит, поскольку фьючерсный контракт становится все менее «будущим» по своей природе. Однако такое обычное сужение базисного спрэда не гарантировано.
Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов
Предположим, что фермер, выращивающий рис, хочет застраховаться от возможных колебаний цен на рынке. Например, в декабре он решает вступить в короткую позицию по фьючерсному контракту, чтобы ограничить риск возможного снижения наличной цены до того момента, когда он будет продавать свой урожай на наличном рынке. Предположим, что спотовая цена риса составляет $50, а фьючерсная цена мартовского фьючерсного контракта — $55. Тогда базис составляет $5,00 (фьючерсная цена минус спотовая цена). В этой ситуации рынок находится в состоянии контанго, т.е. цена спот меньше цены фьючерса.
Предположим, что фермер решает снять хеджирование в феврале в связи с падением цен. В момент, когда он решает закрыть свои позиции на рынке, цена спот составляет $47, а цена мартовских фьючерсов — $49. Он продает свой урожай риса по цене $47 за единицу и снимает хедж, покупая фьючерсы, чтобы закрыть свою короткую позицию по $49. В этом случае его убыток в $3 за единицу на наличном рынке более чем компенсируется прибылью в $6 от короткой продажи фьючерсов ($55 — $49). Таким образом, его чистый доход от продаж составляет $53 ($47 наличной цены + $6 фьючерсной прибыли). Фермер получил дополнительную прибыль в результате сужения базиса с $5 до $2.
Если бы базис остался неизменным, то фермер не получил бы ни дополнительной прибыли, ни дополнительных убытков. Его прибыль в $3,00 на фьючерсах в точности компенсировала бы убыток в $3,00 на наличном рынке. Важно отметить, однако, что, хотя его хеджирование короткой продажи фьючерсов не принесло дополнительной прибыли, оно успешно защитило его от снижения цен на наличном рынке. Если бы он не занял фьючерсную позицию, то понес бы убытки в размере $3,00 за единицу.
Другим возможным сценарием является ситуация, когда цена на наличном рынке снизилась, а фьючерсная цена выросла. Предположим, что когда фермер закрывал свою короткую фьючерсную позицию, наличная цена составляла $47, а фьючерсная — $57. Тогда он потерял бы $3,00 за единицу на наличном рынке и еще $2,00 на короткой фьючерсной сделке ($57 — $55). Его чистый доход от продаж составил бы только $45 за единицу. Почему дополнительный убыток? Потому что в данном случае базис расширился, а не сузился или остался неизменным. Это было противоположно той модели базиса, которую фермер искал для успешного хеджирования своей товарной культуры. В этом случае фермер пошел на риск и проиграл.
Стоит также отметить, что покупатель риса, желающий застраховаться от возможного повышения цены на рис на наличном рынке, купил бы фьючерсы в качестве хеджирования. Такой хеджер получил бы максимальную прибыль от третьего сценария, когда базис расширился с $5,00 до $10,00.
Различные виды базисного риска
Различные типы включают:
- Риск ценового базиса: риск, возникающий, когда цены актива и его фьючерсного контракта не движутся синхронно друг с другом.
- Базисный риск местоположения: риск, возникающий, когда базовый актив находится не там, где торгуется фьючерсный контракт. Например, базис между фактической сырой нефтью, продаваемой в Мумбаи и фьючерсами на сырую нефть, торгуемыми на фьючерсной бирже Дубая, может отличаться от базиса между сырой нефтью Мумбаи и фьючерсами на сырую нефть, торгуемыми в Мумбаи.
- Календарный базисный риск: дата продажи позиции на спот-рынке может отличаться от даты истечения срока действия контракта на фьючерсном рынке.
- Риск базиса качества продукта: когда свойства или качества актива отличаются от свойств или качеств актива, представленных во фьючерсном контракте.
Основные выводы
Базисный риск — это риск, присущий каждому трейдеру, который пытается хеджировать рыночную позицию по активу путем принятия противоположной позиции по производному активу, такому как фьючерсный контракт. Базисный риск принимается в попытке хеджировать ценовой риск. Если базис остается постоянным до тех пор, пока трейдер не закроет обе свои позиции, то он успешно захеджировал свою рыночную позицию. Если базис значительно изменился, то трейдер, скорее всего, получит дополнительную прибыль или увеличит убытки. Производители, стремящиеся хеджировать свою рыночную позицию, получат прибыль от сужения базисного спреда, а покупатели — от расширения базиса.
Дополнительные ресурсы:
Благодарим вас за прочтение руководства Finansistem по базисному риску. Для того чтобы помочь вам стать финансовым аналитиком мирового класса и продвинуться по карьерной лестнице в полной мере, эти дополнительные ресурсы будут очень полезны:
